Nghiêm túc mà nói, cả hai token đều tuyên bố có giá trị một đô la. Cả hai thường đúng. Đó là điểm tương đồng duy nhất. Một token được bảo chứng bởi danh mục bao gồm vàng, bitcoin và một sổ cho vay có bảo đảm, được kiểm toán hàng quý bởi một chi nhánh Ý của một công ty tầm trung..... token còn lại được bảo chứng bởi quỹ thị trường tiền tệ chính phủ do BlackRock điều hành và được Deloitte xác nhận hàng tháng. Nếu bạn giữ một trong hai giữa các phiên, sự khác biệt đó không phải chuyện nhỏ. Đó là rủi ro đối tác của bạn.
Câu trả lời trung thực là USDC là tài sản an toàn hơn về cấu trúc và USDT là khả năng tiếp cận an toàn hơn về cấu trúc. Đó là hai kiểu an toàn khác nhau, và cái nào quan trọng phụ thuộc hoàn toàn vào nơi bạn sống và bạn làm gì với đồng coin đó.
An toàn về cấu trúc thực sự có nghĩa gì với một stablecoin
Giá là thước đo tồi tệ nhất để đánh giá độ an toàn của stablecoin. Một token giao dịch ở mức $1.000 chỉ cho bạn biết người mua cận biên tin gì hôm nay, không phải cái gì đứng sau nó... Bốn yếu tố quyết định liệu một token đô la có sống sót qua một tuần tồi tệ hay không. Ngoài ra, chất lượng dự trữ. Tài sản nào bảo chứng token, chúng có thanh khoản thế nào, và liệu chúng có thể được bán ngang giá trong lúc hoảng loạn không. Quyền đổi thưởng. Liệu có ai thực sự có thể chuyển token thành đô la theo mệnh giá, và với quy mô tối thiểu bao nhiêu. Xác minh. Ai kiểm tra dự trữ, bao lâu một lần, và đó là kiểm toán thực sự hay chỉ là ảnh chụp tại một thời điểm. Kiểm soát. Ai có thể đóng băng số dư của bạn và họ cần tiêu chuẩn bằng chứng nào để làm điều đó.Nghiêm túc mà nói, hãy chạy cả hai token qua bốn bộ lọc đó và chúng tách nhau ra nhanh chóng.
Điều gì bảo chứng USDT và điều gì bảo chứng USDC
Bản xác nhận hàng quý gần nhất của Tether cho thấy khoảng 75 phần trăm dự trữ nằm trong tiền mặt, tương đương tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn. Trong nhóm đó, khoảng 82 phần trăm là tín phiếu Kho bạc Mỹ, 13 phần trăm là reverse repo qua đêm, 5 phần trăm là reverse repo có kỳ hạn và một sai số làm tròn của tiền mặt ngân hàng thực tế. Phần đó thực sự mạnh. Phần còn lại mới là điều đáng quan tâm.
Phần còn lại nắm giữ khoảng 8 tỷ đô la vàng, khoảng 7 tỷ đô la bitcoin, cộng với các khoản cho vay có bảo đảm và các khoản đầu tư khác. Đối chiếu với tổng tài sản khoảng 187,75 tỷ đô la và nợ phải trả khoảng 183,64 tỷ đô la, điều đó để lại một khoản đệm dự trữ vượt mức khoảng 4,11 tỷ đô la. Khoản đệm này từng hơn 8 tỷ đô la. Nó đã giảm một nửa.
Tin hay không thì tùy, đây là con số không ai đưa vào marketing. Tether nắm giữ khoảng 15 tỷ đô la vàng và bitcoin đối chiếu với khoản đệm 4,11 tỷ đô la..... Theo nghiên cứu của CryptoCasino.Vegas, một đợt sụt giảm kết hợp khoảng 27 phần trăm trên hai khoản nắm giữ đó sẽ xóa sạch toàn bộ khoản đệm dự trữ vượt mức và đưa USDT về đúng tỷ lệ 1:1 mà không còn gì dư. Vàng và bitcoin đều đã biến động hơn 27 phần trăm trong một quý duy nhất, lặp đi lặp lại... Đó không phải dự đoán về sự sụp đổ. Đó là mô tả mức biên mỏng manh đến mức nào.
Circle vận hành cấu trúc ngược lại. Dự trữ USDC chỉ nằm trong hai nhóm tín phiếu Kho bạc ngắn hạn được giữ trong Quỹ Dự trữ Circle, một quỹ thị trường tiền tệ chính phủ 2a 7 đăng ký với SEC do BlackRock quản lý. Và tiền gửi tại các ngân hàng lớn được quản lý. Tỷ lệ mục tiêu là khoảng 80 phần trăm tín phiếu Kho bạc và 20 phần trăm tiền mặt. Không có vàng, không có bitcoin, không có sổ cho vay, và không đuổi theo lợi suất. Circle kiếm ít hơn trên khoản tiền của mình và ngủ ngon hơn.
USDT vs USDC đặt cạnh nhau
| Yếu tố | USDT (Tether) | USDC (Circle) |
|---|---|---|
| Nguồn cung ước tính | ~183 tỷ đô la | ~75 tỷ đô la |
| Tài sản dự trữ cốt lõi | ~75% tiền mặt và tương đương, chủ yếu là tín phiếu Kho bạc và repo | ~80% tín phiếu Kho bạc qua quỹ do BlackRock quản lý, ~20% tiền mặt ngân hàng |
| Dự trữ phi tiêu chuẩn | ~8 tỷ đô la vàng, ~7 tỷ đô la bitcoin, cho vay có bảo đảm | Không có |
| Đệm dự trữ vượt mức | ~4,11 tỷ đô la (~2,2% nợ phải trả) | Giữ ở cấp công ty mẹ, không nằm trong dự trữ |
| Xác minh | Xác nhận hàng quý của BDO Italia, cộng với kiểm toán đầy đủ của KPMG cho báo cáo tài chính 2025 | Xác nhận hàng tháng của Deloitte, dữ liệu dự trữ hàng tuần, báo cáo tài chính doanh nghiệp được kiểm toán |
| Đổi thưởng trực tiếp | Chỉ dành cho tổ chức, tối thiểu $100.000, phí $1.000 hoặc 0,1% tùy mức nào cao hơn | Miễn phí 1:1 qua Circle Mint cho doanh nghiệp đã xác minh, chỉ thu phí với các khoản đổi thưởng ròng rất lớn |
| Địa chỉ bị đóng băng đến nay | ~9.600 địa chỉ, ~5,7 tỷ đô la | ~372 địa chỉ, ~109 triệu đô la |
| Mức mất giá tồi tệ nhất được ghi nhận | $0,945 (tháng 5 năm 2022, lây lan từ UST) | $0,87 (tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silicon Valley) |
| Tình trạng tại Mỹ | Tổ chức phát hành nước ngoài, thời gian gia hạn kéo dài đến tháng 7 năm 2028 | Giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia OCC |
| Tình trạng tại EU | Không được MiCA cấp phép, bị hủy niêm yết cho khách hàng bán lẻ EEA | Được MiCA cấp phép qua giấy phép EMI của Pháp |
| Tập trung chuỗi | ~45% Tron, ~40% Ethereum | ~50% Ethereum, ~20% Solana, ~12% Base |
Ai kiểm toán họ và tại sao xác nhận không phải kiểm toán
Tether công bố xác nhận hàng quý từ BDO Italia và đã bổ sung kiểm toán đầy đủ của KPMG cho báo cáo tài chính 2025 của Tether International với ý kiến chấp nhận toàn phần. Đó là sự cải thiện thực sự so với nhiều năm không có gì, và đám đông vẫn nói Tether chưa bao giờ được kiểm toán đang dựa trên thông tin cũ.
Circle công bố xác nhận hàng tháng từ Deloitte và đã có báo cáo tài chính doanh nghiệp được kiểm toán từ năm 2022, cộng thêm báo cáo dự trữ gần như liên tục. Tần suất mới là khoảng cách thực sự. Một ảnh chụp hàng quý cho bạn biết có gì trong kho vào một ngày cụ thể, chín mươi ngày trước. Một stablecoin có thể xoay toàn bộ dự trữ giữa hai ngày đó và không ai bên ngoài biết. Báo cáo hàng tháng trên một quỹ tự nộp hồ sơ nắm giữ của mình với SEC là một vòng lặp chặt chẽ hơn về cơ bản.
Bạn có thực sự đổi được một đô la không
Đây là câu hỏi gần như không ai kiểm tra trước khi gửi sáu con số vào một token... Tỷ giá neo giữ được vì các nhà kinh doanh chênh lệch có thể đổi thưởng. Nếu bạn không thể đổi thưởng, bạn không nắm giữ một quyền đòi một đô la. Bạn đang nắm giữ một token mà người khác tin là quyền đòi một đô la.
Tether chỉ đổi thưởng trực tiếp cho khách hàng tổ chức đã xác minh, với mức tối thiểu $100.000 và phí $1.000 hoặc 0,1 phần trăm, tùy mức nào lớn hơn. Với một khoản đổi thưởng $100.000, phí đó là trọn 1 phần trăm. Mọi người khác thoát qua sàn giao dịch và chịu chênh lệch giá. Circle đổi thưởng 1:1 không phí qua Circle Mint cho doanh nghiệp đã xác minh, chỉ phát sinh phí với khối lượng đổi thưởng ròng rất lớn trong một tháng.
Cả hai đều không phải quyền đổi thưởng bán lẻ... Cả hai đều là hệ thống bán buôn... Khác biệt là hệ thống của Circle rẻ hơn và rộng hơn, đó là lý do tỷ giá neo của USDC có xu hướng bật lại nhanh hơn từ những lệch nhỏ.
Ai có thể đóng băng stablecoin của bạn
Cả hai tổ chức phát hành đều có thể đưa một địa chỉ vào danh sách đen và khiến số dư vĩnh viễn không thể chi tiêu. Khác biệt về khối lượng là phần đáng ghi nhớ. Tether đã đóng băng khoảng 9.600 địa chỉ nắm giữ khoảng 5,7 tỷ đô la..... Circle đã đưa vào danh sách đen khoảng 372 địa chỉ nắm giữ khoảng 109 triệu đô la.
Về mặt kỹ thuật, điều chỉnh theo nguồn cung, đó là giá trị đóng băng lũy kế khoảng 3,1 phần trăm lượng USDT đang lưu hành so với khoảng 0,15 phần trăm lượng USDC đang lưu hành. Tether đã đóng băng khoảng hai mươi lần lượng token của chính mình, theo tỷ lệ, so với Circle.
Điều đó phản ánh chính sách, không phải sự kém cỏi. Tether đóng băng nhanh và đóng băng rộng, thường chỉ dựa trên yêu cầu của cơ quan thực thi pháp luật...... Circle thường chờ lệnh tòa hoặc một nghĩa vụ pháp lý cụ thể. Nếu bạn là công tố viên, cách tiếp cận của Tether tốt hơn. Nếu bạn là người dùng nhận được tiền cách hai bước từ thứ bạn không biết gì, cách tiếp cận của Circle tốt hơn. Không token nào chống được kiểm duyệt. Ai nói với bạn điều ngược lại là đang bán thứ gì đó.
Điều gì đã xảy ra lần cuối mỗi token sụp đổ
Khoảnh khắc tồi tệ nhất của USDC đến vào tháng 3 năm 2023, khi Circle tiết lộ rằng 3,3 tỷ đô la tiền mặt dự trữ bị mắc kẹt trong Ngân hàng Silicon Valley. USDC giao dịch thấp nhất ở mức $0,87. Trớ trêu thay: token sụp đổ vì hệ thống ngân hàng được quản lý, đúng thứ được cho là khiến nó an toàn. Này, khoảnh khắc tồi tệ nhất của USDT đến vào tháng 5 năm 2022 trong sự sụp đổ của UST, khi nó giao dịch xuống $0,945 trước khi Tether xử lý khoảng 7 tỷ đô la đổi thưởng và kéo nó trở lại.... Mức sàn của USDT cao hơn. USDT cũng chưa bao giờ tiết lộ một điểm thất bại đơn lẻ có quy mô bằng mức phơi nhiễm SVB của Circle, một phần vì nó không tập trung tiền mặt vào một ngân hàng và một phần vì nó tiết lộ ít hơn nói chung.Hãy đọc hai sự kiện đó cho đúng... USDC thất bại từ một sự tập trung vào một cái tên đã biết, đã tiết lộ, và được sửa trong vài ngày nhờ chốt chặn của liên bang. USDT chao đảo từ một cuộc hoảng loạn toàn thị trường và được sửa bằng dòng đổi thưởng... cái đầu là rủi ro bạn có thể thấy trước. Cái thứ hai thì không.
Quy định đặt mỗi token ở đâu
Circle nắm giữ giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia OCC tại Hoa Kỳ và giấy phép tổ chức tiền điện tử tại Pháp khiến USDC và EURC được cấp phép theo MiCA.... Đây là tổ chức phát hành stablecoin có nhiều chứng nhận nhất trên thị trường và không có đối thủ gần.
Tether chưa bao giờ nộp đơn xin cấp phép MiCA, phản đối yêu cầu rằng một phần lớn dự trữ phải nằm trong tiền gửi ngân hàng EU. Kết quả là USDT đã bị hủy niêm yết cho người dùng bán lẻ EEA trên các sàn châu Âu được cấp phép lớn.... Nắm giữ và tự lưu ký USDT ở EU vẫn hoàn toàn hợp pháp. Mua và bán nó trên sàn EU được cấp phép phần lớn thì không.
Tại Mỹ, Tether đang chạy theo lộ trình tổ chức phát hành nước ngoài với đồng hồ tuân thủ hết hạn vào tháng 7 năm 2028. Và đã ra mắt một token riêng định cư tại Mỹ được xây dựng theo các quy tắc ngay từ đầu. Vấn đề cấu trúc vẫn còn: khoảng một phần tư dự trữ của USDT nằm trong các loại tài sản mà khuôn khổ Mỹ không cho phép, tức khoảng 47 tỷ đô la cần tái cấu trúc. Bán ngần đó vàng và bitcoin để mua tín phiếu Kho bạc không phải là bài tập giấy tờ.
Cái nào thực sự an toàn hơn cho bạn
Về chất lượng bảng cân đối, tần suất tiết lộ, chi phí đổi thưởng và vị thế pháp lý, USDC thắng mọi hạng mục. Đó là tài sản an toàn hơn, và không có gì trong dữ liệu hiện tại khiến đây là cuộc so kè sát nút.
USDT thắng ở thứ vô hình cho đến khi bạn cần nó thanh khoản và sự chấp nhận....... Khoảng 45 phần trăm USDT sống trên Tron và di chuyển với chi phí vài xu, nó là tài sản định giá mặc định trên hầu hết thị trường ngoài khơi.... Và đó là cặp bạn thực sự tìm thấy lúc 3 giờ sáng trên một sàn chưa từng nghe đến khu vực tài phán của bạn. Độ sâu cũng là một dạng an toàn. Một token được bảo chứng hoàn hảo mà bạn không thể chuyển đổi đúng lúc bạn muốn thoát thì không giúp gì cho bạn.
Sự phân chia thực tế mà hầu hết dân crypto bản địa đi đến: giữ USDC khi số dư đang đứng yên, dùng USDT khi số dư đang di chuyển qua các sàn chỉ giao dịch bằng nó. Hãy coi cả hai như vốn lưu động ngắn hạn thay vì tiết kiệm, vì cả hai đều là quyền đòi không bảo đảm đối với một công ty tư nhân có thể đóng băng bạn.
Các đường ray thanh toán đang bắt đầu phản ánh điều này... Các nền tảng như CryptoCasino.Vegas hỗ trợ cả hai token trên nhiều chuỗi chính xác vì lựa chọn stablecoin của người chơi thường bị quyết định bởi mạng nào mà sàn của họ rút tiền rẻ nhất, không phải bởi thành phần dự trữ... Rủi ro tổ chức phát hành vẫn thuộc về người nắm giữ token, nên đáng để biết bạn đang mang cái nào và vì sao.
Một kỷ luật cuối cùng. Cả hai token đều không trả cho bạn gì khi giữ chúng. Tether và Circle giữ lợi suất trên tín phiếu Kho bạc bảo chứng số dư của bạn. Mỗi ngày một số dư năm con số nằm im trong stablecoin là một ngày bạn đang cho một tổ chức phát hành tư nhân vay tiền, không lãi suất, và chấp nhận chính sách dự trữ của họ như của bạn. Hãy định cỡ vị thế đó cho tương xứng.
