Naturalnie, w maju 2026 roku amerykańskie spot Bitcoin ETF-y odnotowały najgorszy miesiąc w roku. W przypadku 11 funduszy odpłynęło 2,43 miliarda dolarów, kasując kwietniowe napływy netto w wysokości 1,97 miliarda dolarów i jeszcze więcej. Odpływ skoncentrował się w ciągu około dwóch tygodni, a sam BlackRock IBIT stracił 527,84 miliona dolarów 27 maja, co stanowi drugi co do wielkości jednodniowy odpływ od uruchomienia funduszu w styczniu 2024 roku.
Ta kwota jest tuż poniżej dziennego rekordu IBIT wynoszącego 528,3 miliona dolarów z 30 stycznia. Dwie z trzech najgorszych sesji w historii IBIT przypadają teraz na ten sam okres dwóch tygodni.
Liczby stojące za majowym odpływem 2,4 miliarda dolarów
To nie był powolny odpływ. Był skoncentrowany, brzydki i niezwykle mechaniczny. Większość strat miała miejsce podczas kilku sesji skupionych między 13 a 29 maja, z dziewięciodniową serią odpływów w środku.
| Data | Łączny odpływ netto | Co się wydarzyło |
|---|---|---|
| 13 maja | 635 milionów dolarów | Napływy z początku miesiąca odwracają się, rozpoczyna się seria odpływów |
| 18 maja | 649 milionów dolarów | BTC spada w okolice 75 000 dolarów |
| 27 maja | 733 miliony dolarów | IBIT traci 528 milionów dolarów w jeden dzień, najcięższa sesja 2026 roku |
| 28 maja | 223 miliony dolarów | Presja trwa, umorzenia GBTC rosną |
| 29 maja | 125 milionów dolarów | Seria odpływów zwalnia po dziewięciu kolejnych sesjach |
Co zaskakujące, zmiana z kwietnia na maj mówi ostrzejszą historię niż jakikolwiek pojedynczy dzień. Kwiecień zamknął się napływami netto w wysokości 1,97 miliarda dolarów. Maj zamknął się odpływami w wysokości 2,43 miliarda dolarów. To zmiana nastrojów o 4,4 miliarda dolarów w około 30 dni handlowych, bez żadnego ogłoszenia polityki, szoku regulacyjnego czy wydarzenia na poziomie protokołu, które mogłoby to wyjaśnić. Odpływ nastąpił wyłącznie na podstawie makroekonomii i geopolityki.
BlackRock IBIT wziął lwią część
IBIT jest grawitacyjnym centrum kompleksu spot Bitcoin ETF. Pod koniec maja 2026 roku posiadał około 59 miliardów dolarów w aktywach i kontrolował około 4% całkowitej podaży Bitcoina. Kiedy IBIT się porusza, cały rynek to zauważa.
Tak swoją drogą, odpływ 527,84 miliona dolarów 27 maja zbliżył IBIT do 500 000 dolarów od jego najgorszego dziennego wyniku w historii wynoszącego 528,3 miliona dolarów z 30 stycznia. Fidelity FBTC dodało 60,30 miliona dolarów w umorzeniach w tym samym tygodniu, a Grayscale GBTC, wciąż krwawiący z powodu swojej starej struktury opłat, stracił kolejne 104,76 miliona dolarów.
Dzień przed rekordową sesją IBIT, 26 maja, na taśmie pojawiła się transakcja blokowa w dark poolu o wartości 1,29 miliarda dolarów w akcjach IBIT. Transakcja tej wielkości, wykonana poza giełdą, prawie zawsze sygnalizuje pojedynczego instytucjonalnego sprzedawcę cicho zamykającego pozycję. Kolejka umorzeń pojawiła się publicznie dzień później. Zanim detaliczni inwestorzy zobaczyli nagłówek, rzeczywista decyzja została już podjęta i częściowo zrealizowana w prywatnych blokach.
Co faktycznie przestraszyło pieniądze
Trzy presje makro nałożyły się jednocześnie.
Po pierwsze, Fed utrzymał jastrzębią postawę do późnej wiosny. Rentowności dwuletnich obligacji skarbowych pozostały podwyższone, a wykres punktowy na koniec 2026 roku wciąż nie wskazuje jasnej ścieżki do obniżek. Ta matematyka jest brutalna dla aktywów niegenerujących dochodu. Bitcoin nie płaci kuponu. Kiedy możesz zarobić ponad 4,5% na krótkoterminowych obligacjach skarbowych, koszt alternatywny posiadania BTC w opakowaniu ETF rośnie szybko, zwłaszcza dla biur zarządzających kwartalnymi mandatami.
Co zaskakujące, po drugie, geopolityka. Amerykańskie naloty na irańską instalację wojskową w pobliżu Cieśniny Ormuz w tygodniu 25 maja wywołały klasyczne instytucjonalne ograniczanie ryzyka. Ropa wzrosła, akcje się zachwiały, a kapitał przeniósł się z pozycji o wyższej zmienności, w tym spot Bitcoin ETF-ów. Decyzja rzadko dotyczy samego Bitcoina w takich momentach. Chodzi o budżety ryzyka w całym portfelu, które są przecinane z dnia na dzień, a Bitcoin znajduje się teraz w tym samym koszyku ryzyka co małe spółki technologiczne.
Zabawne, po trzecie, dane o inflacji nie współpracowały. Wielu analityków wskazywało na obawy, że inflacja może utrzymywać się na wyższym poziomie dłużej, co trzyma Fed w szachu i umacnia dolara. Silny dolar rzadko jest przyjazny dla Bitcoina w krótkim okresie. A niespodzianka CPI w maju wystarczyła, by pchnąć indeks dolara z powrotem w okolice szczytów kwartału. Mimo to, cena spot Bitcoina wytrzymała wszystkie trzy presje. Po handlu powyżej 82 000 dolarów 6 maja, BTC spadł do około 72 978 dolarów w czwartek rano w Azji, co oznacza spadek o około 3,4% w ciągu 24 godzin.
Dlaczego skumulowany obraz wciąż wygląda zdrowo
Zwrot akcji: jeden miesiąc nie łamie strukturalnej historii. Skumulowane napływy netto do amerykańskich spot Bitcoin ETF-ów od uruchomienia w styczniu 2024 roku wynoszą 55,66 miliarda dolarów. Łączne aktywa zarządzane przez 11 funduszy wynoszą 94,17 miliarda dolarów na dzień 29 maja. Nawet po majowym odpływie, kompleks spot ETF jest wciąż wyższy o dziesiątki miliardów w skali roku i o rząd wielkości większy niż 18 miesięcy temu.
Od początku roku do maja ETF-y zgromadziły około 4500 BTC. To ułamek tempa z zeszłego roku, ale wciąż netto dodatnie w przeliczeniu na monety. Instytucjonalne przejście od „czy powinniśmy tego dotknąć” do „już to posiadamy” jest nienaruszone. To, co pokazał maj, to jak szybko to posiadanie może być elastyczne, gdy makro i geopolityka zwracają się przeciwko aktywowi.
Istnieje bardziej uczciwe ujęcie. Kapitał w Bitcoin ETF-ach zawsze miał zachowywać się jak kapitał ETF. Jest płynny, jest porównywany do benchmarków i odpowiada na kwartalne przeglądy wyników. Każdy, kto oczekiwał, że instytucjonalne pieniądze będą zachowywać się jak długoterminowi hodlerzy, źle odczytał produkt. Opakowanie jest kluczowe, a opakowanie ułatwia sprzedaż. To działa w obie strony.
Co to oznacza dla publiczności kryptokasyna
Dla graczy, przepływy ETF nie są bezpośrednimi sygnałami handlowymi. Są raportami pogodowymi dla nastrojów. Kiedy instytucje wycofują kapitał, płynność detaliczna się zmniejsza, opłaty swapowe na mniejszych giełdach rosną, a umorzenia stablecoinów wzrastają, gdy ludzie parkują pieniądze z dala od zmienności. Kolejki wypłat na niektórych platformach zwalniają nie z powodu warunków sieciowych, ale dlatego, że zespoły operacyjne zabezpieczają swoje BTC w bilansie bardziej konserwatywnie podczas spadków.
Konkluzja: innym efektem ubocznym jest strona depozytowa. Spadające ceny spot sprawiają, że Bitcoin jest ruchomym celem między momentem, gdy gracz inicjuje depozyt, a momentem potwierdzenia transakcji. Depozyt w wysokości 500 USD, który traci 3% w trakcie przesyłki podczas sesji takiej jak 27 maja, zaczyna bankroll gracza już pod kreską przed pierwszym spinem. Dlatego niektóre platformy cicho kierują więcej depozytów w stronę stablecoinów podczas zmiennych tygodni, nawet jeśli nominalnie akceptują BTC.
Niektórzy operatorzy są zbudowani tak, aby absorbować tę zmienność na swoim bilansie, zamiast przerzucać ją na graczy. CryptoCasino.Vegas, na przykład, przetwarza depozyty i wypłaty zgodnie z zegarem sieci, zamiast trzymać środki w oczekiwaniu na ruchy cen. Oznacza to, że spadek BTC pojawia się w cenach spot, ale nie w szybkości wypłat. Blockchain jest zmienną, a nie wewnętrzny model ryzyka operatora.
Co pokaże czerwiec
Technicznie rzecz biorąc, maj 2026 roku nie był strukturalnym przełamaniem dla spot Bitcoin ETF-ów. Był ostrym przypomnieniem, że kapitał instytucjonalny jest z założenia płynny. Te same przepływy, które pchnęły IBIT do prawie 60 miliardów dolarów w 18 miesięcy, mogą się odwrócić w dwa tygodnie, gdy obraz makro się zmieni. Skumulowane napływy w wysokości 55,66 miliarda dolarów mówią jedno. Miesięczny odpływ w wysokości 2,43 miliarda dolarów mówi coś innego. Oba są prawdziwe jednocześnie.
Zasadniczo, uczciwą obserwacją na najbliższe dwa miesiące jest to, czy czerwiec przyniesie stabilizację, czy dalszy odpływ. Stabilizacja oznaczałaby, że majowy odpływ był spowodowany wydarzeniem i rebalancingiem, a nie zmianą reżimu, a biuro umorzeń BlackRocka uspokoi się w ciągu kilku tygodni. Dalszy odpływ przez lato wymusiłby bardziej niewygodną rozmowę o tym, czy kompleks spot Bitcoin ETF osiągnął już swój pierwszy prawdziwy sufit popytu. I czy marginalny instytucjonalny nabywca zniknął na ten rok.
Zakończenie serii po dziewięciu sesjach było pierwszym elementem tej odpowiedzi. Przepływy po serii są resztą. Obserwuj codzienne wydruki IBIT. Jeśli drugi tydzień czerwca utrzyma się poniżej 100 milionów dolarów w dowolnym kierunku, majowe wydarzenie było rebalancingiem. Jeśli odpływy wzrosną ponownie powyżej 300 milionów dolarów podczas dowolnej sesji, obraz makro się nie odwrócił, a kompleks ETF czeka dłuższe lato, niż sugeruje obecny skumulowany wykres.
