Cidden, her iki token da bir dolar değerinde olduğunu iddia ediyor. İkisi de genellikle öyle. Benzerlik burada bitiyor. Biri altın, bitcoin ve teminatlı kredilerden oluşan bir portföyle destekleniyor ve orta segment bir firmanın İtalyan kolu tarafından üç ayda bir denetleniyor..... diğeri BlackRock tarafından yönetilen bir devlet para piyasası fonuyla destekleniyor ve Deloitte tarafından aylık olarak tasdik ediliyor. Seanslar arasında ikisinden birini tutuyorsanız, bu fark önemsiz bir detay değil. Bu sizin karşı taraf riskiniz.
Dürüst cevap şu: USDC yapısal olarak daha güvenli varlık, USDT ise yapısal olarak daha güvenli erişim. Bunlar iki farklı güvenlik türü ve hangisinin önemli olduğu tamamen nerede yaşadığınıza ve coin ile ne yaptığınıza bağlı.
Bir stablecoin için yapısal güvenlik aslında ne anlama gelir
Fiyat, stablecoin güvenliğinin en kötü olası ölçüsüdür. 1.000 dolardan işlem gören bir token size marjinal alıcının bugün neye inandığını söyler, arkasında ne olduğunu değil... Bir dolar tokenının kötü bir haftayı atlatıp atlatamayacağını dört şey belirler. Bunun ötesinde, Rezerv kalitesi. Tokenı hangi varlıklar destekliyor, ne kadar likitler ve panik anında nominal değerden satılabilirler mi. İtfa hakları. Herhangi biri tokenları gerçekten nominal değerden dolara çevirebilir mi ve hangi minimum tutarda. Doğrulama. Rezervleri kim kontrol ediyor, ne sıklıkla ve bu gerçek bir denetim mi yoksa belirli bir andaki görüntü mü. Kontrol. Bakiyenizi kim dondurаbilir ve bunu yapmak için hangi kanıt standardına ihtiyaçları var.Cidden, her iki tokenı da bu dört filtreden geçirin ve hızla ayrışırlar.
USDT'yi ve USDC'yi ne destekliyor
Tether'in en son üç aylık tasdiki rezervlerin yaklaşık yüzde 75'ini nakit, nakit benzerleri ve kısa vadeli mevduatlara koyuyor. Bu kovanın içinde yaklaşık yüzde 82'si ABD Hazine bonosu, yüzde 13'ü gecelik ters repo, yüzde 5'i vadeli ters repo ve gerçek banka nakdinde yuvarlama hatası kadar bir kısım. Bu kısım gerçekten güçlü. Önemli olan diğer çeyrek.
Geri kalan kısımda yaklaşık 8 milyar dolar altın, yaklaşık 7 milyar dolar bitcoin, artı teminatlı krediler ve diğer yatırımlar var. Yaklaşık 187,75 milyar dolar toplam varlığa ve yaklaşık 183,64 milyar dolar yükümlülüğe karşı bu, yaklaşık 4,11 milyar dolarlık fazla rezerv tamponu bırakıyor. Tampon eskiden 8 milyar doların üzerindeydi. Yarıya indi.
İnanın ya da inanmayın, işte kimsenin pazarlama materyaline koymadığı sayı. Tether 4,11 milyar dolarlık tampona karşı yaklaşık 15 milyar dolar altın ve bitcoin tutuyor..... CryptoCasino.Vegas araştırmasına göre, bu iki varlıkta yaklaşık yüzde 27'lik birleşik bir değer düşüşü tüm fazla rezerv tamponunu siler ve USDT'yi tam olarak 1:1'de, arkasında hiçbir şey kalmadan bırakır. Altın ve bitcoin ikisi de tek bir çeyrekte yüzde 27'den fazla hareket etti, defalarca... Bu bir iflas tahmini değil. Marjın ne kadar ince olduğunun tarifi.
Circle tam tersi bir yapı işletiyor. USDC rezervleri yalnızca iki havuzda bulunuyor: Circle Reserve Fund'da tutulan kısa vadeli Hazine bonoları, BlackRock tarafından yönetilen SEC kayıtlı 2a-7 devlet para piyasası fonu. Ve büyük düzenlenmiş bankalardaki nakit mevduatlar. Hedef karışım yaklaşık yüzde 80 Hazine bonosu ve yüzde 20 nakit. Altın yok, bitcoin yok, kredi defteri yok ve getiri peşinde koşmak yok. Circle float'ından daha az kazanıyor ve daha rahat uyuyor.
USDT vs USDC yan yana
| Faktör | USDT (Tether) | USDC (Circle) |
|---|---|---|
| Yaklaşık arz | ~183 milyar $ | ~75 milyar $ |
| Temel rezerv varlıkları | ~%75 nakit ve benzerleri, çoğunlukla Hazine bonosu ve repo | ~%80 BlackRock yönetimli fon üzerinden Hazine bonosu, ~%20 banka nakdi |
| Standart dışı rezervler | ~8 milyar $ altın, ~7 milyar $ bitcoin, teminatlı krediler | Yok |
| Fazla rezerv tamponu | ~4,11 milyar $ (yükümlülüklerin ~%2,2'si) | Ana şirket düzeyinde tutuluyor, rezervin içinde değil |
| Doğrulama | Üç aylık BDO Italia tasdiki, artı 2025 finansallarının tam KPMG denetimi | Aylık Deloitte tasdiki, haftalık rezerv verisi, denetlenmiş kurumsal finansallar |
| Doğrudan itfa | Yalnızca kurumsal, 100.000 $ minimum, 1.000 $ veya %0,1 hangisi yüksekse o ücret | Doğrulanmış işletmeler için Circle Mint üzerinden ücretsiz 1:1, ücretler yalnızca çok büyük net itfalarda |
| Bugüne kadar dondurulan adresler | ~9.600 adres, ~5,7 milyar $ | ~372 adres, ~109 milyon $ |
| Kaydedilen en kötü depeg | 0,945 $ (Mayıs 2022, UST bulaşması) | 0,87 $ (Mart 2023, Silicon Valley Bank) |
| ABD statüsü | Yabancı ihraççı, geçiş süresi Temmuz 2028'e kadar | OCC ulusal trust banka lisansı |
| AB statüsü | MiCA yetkili değil, AEA perakende için listeden çıkarıldı | Fransız EMI lisansı üzerinden MiCA yetkili |
| Zincir yoğunlaşması | ~%45 Tron, ~%40 Ethereum | ~%50 Ethereum, ~%20 Solana, ~%12 Base |
Onları kim denetliyor ve tasdik neden denetim değil
Tether, BDO Italia'dan üç aylık tasdikler yayınlıyor ve Tether International'ın 2025 mali tabloları için şartsız görüşlü tam bir KPMG denetimi ekledi. Bu, hiçbir şeyin olmadığı yıllara göre gerçek bir iyileşme ve hâlâ 'Tether hiç denetlenmedi' diyen kalabalık eski bilgiyle çalışıyor.
Circle, Deloitte'tan aylık tasdikler yayınlıyor ve neredeyse sürekli rezerv raporlamasının üstüne 2022'den beri kurumsal finansallarını denetletiyor. Sıklık asıl fark. Üç aylık bir anlık görüntü size doksan gün önce belirli bir günde kasada ne olduğunu söyler. Bir stablecoin bu iki tarih arasında tüm rezervini döndürebilir ve dışarıdan kimse bilmez. Kendi varlıklarını SEC'e bildiren bir fon üzerinde aylık raporlama temelde daha sıkı bir döngüdür.
Gerçekten bir dolardan itfa edebilir misiniz
Bu, neredeyse kimsenin bir tokena altı haneli meblağ yatırmadan önce kontrol etmediği soru... Peg tutuyor çünkü arbitrajcılar itfa edebiliyor. İtfa edemiyorsanız, bir dolar üzerinde hak tutmuyorsunuz. Başkalarının bir dolar üzerinde hak olduğuna inandığı bir token tutuyorsunuz.
Tether yalnızca doğrulanmış kurumsal müşterilere doğrudan itfa yapıyor, 100.000 $ minimum ve 1.000 $ veya yüzde 0,1 hangisi büyükse o ücretle. 100.000 $'lık bir itfada bu ücret tam yüzde 1. Herkes başka bir borsa üzerinden çıkıyor ve spreadi yiyor. Circle, doğrulanmış işletmeler için Circle Mint üzerinden ücretsiz 1:1 itfa yapıyor, ücretler yalnızca bir ayda çok büyük net itfa hacimlerinde ortaya çıkıyor.
Bunların hiçbiri perakende itfa hakkı değil... İkisi de toptan altyapı... Fark şu ki Circle'ın altyapısı daha ucuz ve daha geniş, bu yüzden USDC'nin pegi küçük sapmalardan daha hızlı toparlanma eğiliminde.
Stablecoin'inizi kim dondurаbilir
Her iki ihraççı da bir adresi kara listeye alıp bakiyeyi kalıcı olarak harcanamaz hale getirebilir. Hacim farkı içselleştirilmesi gereken kısım. Tether yaklaşık 9.600 adresi dondurdu ve bunlar yaklaşık 5,7 milyar $ tutuyor..... Circle yaklaşık 372 adresi kara listeye aldı ve bunlar yaklaşık 109 milyon $ tutuyor.
Teknik olarak, arza göre düzeltildiğinde bu, dolaşımdaki USDT'nin yaklaşık yüzde 3,1'ine karşı dolaşımdaki USDC'nin yaklaşık yüzde 0,15'i kadar kümülatif dondurulmuş değer demek. Tether, oransal olarak Circle'ın dondurduğunun yaklaşık yirmi katı kadar kendi float'ını dondurdu.
Bu yetersizlik değil, politika yansıması. Tether hızlı ve geniş donduruyor, çoğu zaman yalnızca bir kolluk kuvveti talebiyle...... Circle genellikle bir mahkeme kararı veya belirli bir yasal yükümlülük bekliyor. Savcıysanız Tether'in yaklaşımı daha iyi. Hakkında hiçbir şey bilmediğiniz bir şeyden iki atlama ötede fon almış bir kullanıcıysanız Circle'ın yaklaşımı daha iyi. Hiçbir token sansüre dirençli değil. Size aksini söyleyen bir şey satıyor demektir.
Her biri en son kırıldığında ne oldu
USDC'nin en kötü anı Mart 2023'te, Circle'ın 3,3 milyar dolarlık rezerv nakdinin Silicon Valley Bank içinde sıkıştığını açıklamasıyla geldi. USDC 0,87 dolara kadar işlem gördü. İroni keskin: token düzenlenmiş bankacılık sistemi yüzünden kırıldı, ki bu tam da onu güvenli yaptığı iddia edilen şey. Bakın, USDT'nin en kötü anı Mayıs 2022'de UST çöküşü sırasında geldi, Tether yaklaşık 7 milyar dolarlık itfa işleyip onu geri çekmeden önce 0,945 dolara işlem gördü.... USDT'nin tabanı daha yüksekti. USDT ayrıca Circle'ın SVB maruziyeti büyüklüğünde tek bir başarısızlık noktasını hiç açıklamadı, kısmen nakdi tek bir bankada yoğunlaştırmadığı için ve kısmen genel olarak daha az açıkladığı için.Bu iki olayı doğru okuyun... USDC bilinen, açıklanmış, tek isimli bir yoğunlaşmadan başarısız oldu ve günler içinde federal bir destekle düzeltildi. USDT piyasa çapında bir panikten sarsıldı ve itfa akışıyla düzeltildi. İlki önceden görebileceğiniz bir risk. İkincisi değil.
Düzenleme her tokenı nereye koyuyor
Circle, Amerika Birleşik Devletleri'nde OCC ulusal trust banka lisansına ve Fransa'da USDC ile EURC'yi MiCA kapsamında yetkili kılan bir elektronik para kuruluşu lisansına sahip.... Piyasadaki en çok akredite edilmiş stablecoin ihraççısı ve yakınına bile yaklaşan yok.
Tether hiç MiCA yetkisi için başvurmadı, rezervlerin büyük bir kısmının AB banka mevduatlarında tutulması şartına itiraz etti. Sonuç, USDT'nin büyük lisanslı Avrupa platformlarında AEA perakende kullanıcıları için listeden çıkarılması oldu. AB'de USDT tutmak ve kendi saklamanızda bulundurmak tamamen yasal. Lisanslı bir AB borsasında alıp satmak büyük ölçüde değil.
ABD'de Tether, Temmuz 2028'de sona eren bir uyum takvimiyle yabancı ihraççı yolunu işletiyor. Ve baştan kurallara göre inşa edilmiş ayrı bir ABD merkezli token başlattı. Yapısal sorun devam ediyor: USDT rezervlerinin yaklaşık dörtte biri ABD çerçevesinin izin vermediği varlık sınıflarında, ki bu yaklaşık 47 milyar doların yeniden yapılandırılması demek. Hazine bonosu almak için o kadar altın ve bitcoin satmak bir evrak işi değil.
Hangisi sizin için gerçekten daha güvenli
Bilanço kalitesi, açıklama sıklığı, itfa maliyeti ve düzenleyici konum açısından USDC her kategoride kazanıyor. Daha güvenli varlık ve mevcut verilerde bunu yakın bir yarış yapan hiçbir şey yok.
USDT ihtiyaç duyana kadar görünmez olan şeyde kazanıyor: likidite ve kabul....... USDT'nin yaklaşık yüzde 45'i Tron'da yaşıyor ve sentlere hareket ediyor, offshore piyasanın çoğunda varsayılan kotasyon varlığı.... Ve sabahın 3'ünde yargı yetkinizi hiç duymamış bir platformda gerçekten bulacağınız parite. Derinlik de bir güvenlik biçimi. Çıkmak istediğiniz anda çeviremediğiniz mükemmel desteklenmiş bir token size yardımcı olmuyor.
Çoğu kripto yerlisi şu pratik ayrıma varıyor: bakiye dururken USDC tutun, bakiye yalnızca onunla işlem yapan platformlardan geçerken USDT kullanın. İkisini de tasarruf değil kısa vadeli işletme sermayesi olarak görün, çünkü ikisi de sizi dondurаbilecek özel bir şirket üzerinde teminatsız haklar.
Ödeme rayları bunu yansıtmaya başlıyor... CryptoCasino.Vegas gibi platformlar her iki tokenı birden fazla zincirde destekliyor, tam da bir oyuncunun stablecoin seçimi genellikle rezerv kompozisyonuyla değil, borsasının en ucuza çekim yaptığı ağ tarafından belirlendiği için... İhraççı riski hâlâ tokenı tutan kime aitse ona ait, bu yüzden hangisini taşıdığınızı ve nedenini bilmeye değer.
Son bir disiplin. Hiçbir token onu tuttuğunuz için size bir şey ödemiyor. Tether ve Circle bakiyenizi destekleyen Hazine bonolarının getirisini kendileri tutuyor. Beş haneli bir bakiyenin bir stablecoin'de boş durduğu her gün, özel bir ihraççıya faizsiz borç verdiğiniz ve onların rezerv politikasını kendi politikanız olarak kabul ettiğiniz bir gündür. Bu pozisyonu buna göre boyutlandırın.
