Temmuz 2026 ortası itibarıyla, Bitcoin ağını güvence altına alan şirketler, şimdiye kadarki en hızlı tempoda coin boşaltıyor. Halka açık madenciler bu yılın ilk çeyreğinde 32.000 BTC'den fazla sattı. Bu, tek bir çeyrek için bir rekor ve aynı şirketlerin 2025'in tamamında sattığı toplamı geride bırakıyor. Aynı zamanda, madencilik zorluğu tüm zamanların en yüksek seviyesinden yüzde 20 düştü; bu, Çin'in 2021'de madenciliği tamamen yasaklamasından bu yana en derin düşüş. Bu, zorlu bir fiyat döneminin ardından gelen sıradan bir silkeleme değil... Bu yapısal bir çıkış ve varış noktası yapay zeka.
Bitcoin madenci teslimiyeti ne kadar kötü?
Ağın kendisiyle başlayalım, çünkü ağ yalan söylemez. 15 Haziran'da, madencilik zorluğu tek bir ayarlamada yüzde 10,09 düşerek 138,96 trilyondan 124,93 trilyona geriledi. Bu, Bitcoin'in tüm tarihindeki en büyük on birinci düşüş ayarlamasıydı ve 2026'nın en büyük ikinci düşüşüydü. Ekim 2025 zirvesinden ölçüldüğünde, ağın ilk kez 1 zettahash işaretini geçtiği zamandan bu yana, zorluk zirveden dibe kabaca yüzde 20 düştü.
Hash oranı da aynı hikayeyi anlatıyor. Ağ, Haziran ayındaki en düşük noktasında saniyede yaklaşık 886 exahash seviyesindeydi; bu, zirvelerinden yaklaşık yüzde 23 daha düşüktü ve Temmuz başında 950 EH/s'ye doğru toparlanmaya başladı. Galaxy Research, bunu 2021 Çin madencilik yasağından bu yana madencilik zorluğundaki en büyük zirveden dibe düşüş olarak nitelendirdi. Bu karşılaştırma önemli çünkü Çin yasağı, küresel hash oranının kabaca yarısını bir gecede yok eden dışsal bir şoktu. Bu farklı... Kimse bir şey yasaklamadı. Madenciler ayrılıyor çünkü matematik çalışmayı bıraktı.
Madenciler neden rekor hızda Bitcoin satıyor?
Nisan 2024'teki yarılanma, blok ödülünü 3,125 BTC'ye düşürdü ve Bitcoin 100.000 doların üzerinde işlem görürken bu hayatta kalınabilirdi. Mevcut fiyatlarda bu sürdürülebilir değil. Bitcoin, Haziran sonunda 58.000 dolar civarında 21 ayın en düşük seviyesine geriledi ve ardından 65.000 doların ortalarına toparlandı. Oysa JPMorgan, borsada işlem gören madenciler için tüm üretim maliyetinin coin başına yaklaşık 78.000 dolar olduğunu tahmin ediyor. Bu farkla kazılan her blok, yaklaşık yüzde 20'lik bir zararı garanti ediyor.
Endüstrinin gelir ölçütü olan hashprice, 2026 ortasına kadar petahash başına günlük 20'li yaşların sonu ile 30'lu yaşların başı arasına çöktü. Bu, Ekim 2025 zirvesinden yaklaşık üçte iki oranında daha düşük ve eski makineler için yaklaşık 35 dolar olan başabaş noktasının altında. Küresel madencilik endüstrisinin yaklaşık beşte biri artık zararına çalışıyor. Bu arada, toplam madenci borcu, 2025 boğa koşusu sırasındaki genişleme krediyle finanse edildiği için tek bir yılda yaklaşık 2,1 milyar dolardan 12,7 milyar dolara fırladı.
Çoğunlukla, madenciler yapacak tek şeyi yaptı. Hazinelerini sattılar.
| Madenci | Satılan BTC | Detay |
|---|---|---|
| Marathon Digital (MARA) | 15.133 | Tek bir haftada 1 milyar doların üzerinde tasfiye |
| Riot Platforms | 3.778 | Yalnızca 1.473 coin üretirken ortalama 76.626 dolardan satıldı |
| Cango | 2.000 | Mart ayında yaklaşık 143 milyon dolar satıldı |
| Core Scientific | 1.900 | Sadece Ocak ayında yaklaşık 175 milyon dolar tasfiye edildi |
| Tüm halka açık madenciler, 2026 Q1 | 32.000+ | Tek çeyrek rekoru, 2025'in tamamından daha fazla |
Karşılaştırma için, halka açık madenciler 2022'deki Terra Luna çöküşü sırasında yaklaşık 20.000 BTC sattı ve bu tam bir panik olarak kabul edildi. Bu çeyrek onu yüzde 60 geride bıraktı. Toplam madenci rezervleri, 2023 sonundaki 1,86 milyon BTC'den bugün 1,8 milyona geriledi ve gidişat tek yönlü.
Bitcoin madencileri yapay zeka veri merkezlerine dönüşüyor
İşte 2026'yı önceki tüm madenci teslimiyetlerinden ayıran kısım. Geçmiş döngülerde, sıkıntılı madenciler ya iflas etti ya da ekipmanlarını daha güçlü rakiplere sattı ve hash oranı yeni bir yuva buldu. Bu sefer binaların kendisi müşteri değiştiriyor. Bir Bitcoin madeni, özünde, ucuz arazi, devasa bir enerji sözleşmesi ve endüstriyel soğutmadır. Bu, tam olarak yapay zeka hesaplamasının ihtiyaç duyduğu şeydir ve yapay zeka, bu hafta hashprice ne derse desin, sözleşmeli dolar öder. Bunun ötesinde, anlaşma boyutları madencilik gelirinin yanında saçmadır. IREN, Microsoft ile Childress, Texas kampüsünde 200 megawatt'a yayılan Nvidia GB300 dağıtımlarını kapsayan beş yıllık, 9,7 milyar dolarlık bir yapay zeka bulut sözleşmesi imzaladı ve ardından Nvidia'nın kendisiyle 3,4 milyar dolarlık bir sözleşme daha ekledi; Nvidia ayrıca IREN hisselerine 2,1 milyar dolara kadar yatırım yapma hakkını da aldı. TeraWulf, 12,8 milyar doların üzerinde uzun vadeli, kredi destekli müşteri sözleşmesi biriktirdi ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) kiralama geliri, 2026'nın ilk çeyreğinde ilk kez Bitcoin madenciliği gelirini geride bıraktı. Şirket bu yıl madencilikten tamamen çıkmayı planlıyor. Core Scientific, aynı dönüşümü finanse etmek için 3,3 milyar dolar topladı.
Şaşırtıcı bir şekilde, CoinShares, borsada işlem gören madencilerin bu yılın başlarında gelirlerinin yaklaşık yüzde 30'unu yapay zekadan elde ettiğini ve Aralık ayına kadar bu oranın yüzde 70'e ulaşabileceğini tahmin ediyor. Tekrar okuyun. Bitcoin'in hash oranının çoğunu inşa eden halka açık şirketler, madenciliğin bir takvim yılı içinde yan işleri haline gelmesini bekliyor. 2026'nın ilk çeyreği, altı yıl sonra ilk kez ağ hash oranının fiilen düştüğü dönem oldu ve nedeni bu. Makineler ölmüyor. Megawatt başına daha fazla kazandıran GPU'lar ile değiştiriliyorlar.
Düşen zorluk Bitcoin kullanıcıları için ne anlama geliyor?
Küçülen bir hash oranı korkutucu geliyor, bu nedenle gerçekte neyin değiştiği konusunda kesin olmak yardımcı olur. Aşağı yönlü ayarlamalar arasında, bloklar on dakikalık hedeften daha yavaş gelir çünkü zorluk hala ayrılmış olan hash oranını yansıtır. Haziran ayı tam olarak bunu getirdi: günde daha az blok, biraz daha uzun onay bekleme süreleri ve yoğun saatlerde daha dolu bir mempool. Ardından ayarlama yetişir ve tempo normale döner. Zorluk, kendi kendini düzelten bir mekanizmadır ve az önce düzeltti. Her iki durumda da,
| Metrik | Ekim 2025 Zirvesi | 2026 Ortası |
|---|---|---|
| Ağ hash oranı | ~1 zettahash | ~886 ila 950 EH/s |
| Zorluk | 138,96T | 15 Haziran düşüşünden sonra 124,93T |
| PH/gün başına Hashprice | ~90 dolar | 20'li yaşların sonu ile 30'lu yaşların başı |
| Zararına çalışan madenciler | Asgari düzeyde | Endüstrinin yaklaşık yüzde 20'si |
Perspektif de yardımcı olur. Bugünkü zorluk, Çin yasağının ağın yarısını sildiği ve Bitcoin'in kesintisiz blok üretmeye devam ettiği 2021'deki seviyesinin hala yaklaşık on katı. Ağ bu şoktan altı ay içinde tamamen kurtuldu. Tüm zamanların en yüksek seviyesinden yüzde 20'lik bir düşüş bir yara değil, bir çürüktür.
Zincir üzerinde para taşıyan oyuncular için pratik etki, manşetlerin önerdiğinden daha küçüktür. Normalde on dakikada onaylanan bir Bitcoin yatırması, zorluğun küçülen hash oranının gerisinde kaldığı haftalarda on iki veya on üç dakika sürmüş olabilir. Ve bu fark zaten kapandı. Otomatik raylar üzerine inşa edilmiş platformlar bunu neredeyse fark etmedi. Örneğin CryptoCasino.Vegas, manuel kuyruklar olmadan otomatik olarak para çekme işlemleri gerçekleştirir; bu, blok temposunun fonların ne kadar hızlı hareket ettiğindeki tek değişken olduğu anlamına gelir. Ve bu değişken zaten normale döndü.
Madenci göçü nerede sona eriyor?
Teslimiyetler evi temizler. Kararan ekipmanlar çoğunlukla başabaş için 35 dolar hashprice'a ihtiyaç duyan eski makinelerdir ve kalan hash oranı, dünyadaki en ucuz enerjiye sahip operatörlere aittir. Bu, çöküş değil, konsolidasyondur. Buradan itibaren üç sinyali izleyin. Birincisi, hashprice'ın 35 doları geri kazanması, hayatta kalan filoların nefes almasını sağlayacaktır. İkincisi, zorluk ayarlamalarının tekrar pozitif çıktısını vermesi; bu, Haziran sonunda öngörülen mütevazı yüzde 4,3'lük sıçrama ile başladı. Üçüncüsü, hazine satışlarının gerçekten durup durmadığı, çünkü 1,8 milyon BTC civarındaki madenci rezervleri, fiyatlar üretim maliyetinin altında sıkışıp kalırsa hala bir arz fazlası oluşturuyor.
Daha büyük hikaye kalıcıdır. Yapay zeka gerçekten Aralık ayına kadar borsada işlem gören madenci gelirinin yüzde 70'ine ulaşırsa, amansız hash oranı büyümesi dönemi sona ermiştir. Ve Bitcoin'in güvenlik bütçesi, daha küçük, daha yalın ve daha paralı bir endüstriye bağlı olacaktır. Bitcoin şimdiye kadar her madenci göçünden sağ çıktı ve bundan da sağ çıkacak. Madencilerin kendileri bunu öğrenmek için beklemiyor. Protokolün ödediğinden daha iyi ödeyen bir müşteri buldular ve anlaşmayı kabul ediyorlar.
