당신은 5 ETH를 USDC로 스왑합니다. 인터페이스는 가격을 제시합니다.... 당신은 더 나쁜 가격을 받습니다.... 아무것도 고장 나지 않았고, 해킹도 없었으며, 거래는 예정대로 정확히 확인되었습니다.... 서명하는 순간과 블록이 생성되는 순간 사이 어딘가에서, 소프트웨어가 당신의 거래를 읽고, 그 주위에 포지션을 잡고, 수수료를 가져갔습니다.
그 수수료에는 이름이 있습니다. 최대 추출 가능 가치(MEV)는 블록 내 거래 순서를 결정하는 사람이 그 순서를 선택하는 것만으로 얻을 수 있는 이익입니다. 아무것도 해킹하지 않고, 어떤 규칙도 어기지 않습니다. 순서는 지렛대이며, 누군가는 항상 그것을 쥐고 있습니다.
MEV에 대한 대부분의 설명은 두 단락 안에 검증자 경제학과 빌더 경매에서 길을 잃습니다. 하지만 이 글은 실제로 당신에게 영향을 미치는 지점, 즉 당신이 본 가격과 실제로 받은 가격의 차이에서 시작합니다.
암호화폐에서 MEV란 무엇이며 돈은 어디서 오는가
모든 블록체인에는 거래가 브로드캐스트되는 순간과 거래가 확정되는 순간 사이에 내용이 알려져 있지만 위치가 아직 고정되지 않은 순간이 있습니다. 이더리움에서 그 간격은 공개 멤풀에 존재합니다.... 당신의 대기 중인 스왑은 수백 밀리초에서 수 초 동안 완전히 읽을 수 있는 상태로 그곳에 있습니다. 그리고 봇을 실행하는 누구나 당신이 무엇을 하려는지, 그것이 가격에 어떤 영향을 미칠지 정확히 볼 수 있습니다. 더 중요한 것은, 그 창에서 짜낼 수 있는 가치는 몇 가지 인식 가능한 전략으로 나뉩니다. 추적 사이트들은 거래를 다르게 분류하고 다른 날짜 범위를 다루기 때문에 절대 달러 합계에 대해 의견이 일치하지 않으므로, 어디서든 인용되는 총액은 의심하십시오. 비율은 헤드라인 숫자보다 훨씬 안정적입니다.| MEV 유형 | 대략적인 비중 | 비용을 부담하는 사람 | 당신에게 해로운가 |
|---|---|---|---|
| DEX 차익거래 | ~35% | 오래된 풀의 유동성 공급자 | 대체로 아님, 거래소 간 가격을 일치시킴 |
| 샌드위치 공격 | ~30% | 스왑을 실행하는 사람 | 예, 직접적이고 전적으로 |
| 청산 | ~25% | 청산되는 차용자 | 중립적, 포지션은 어차피 청산될 예정이었음 |
| 기타 모든 것 (NFT 스나이핑, 롱테일) | ~10% | 상황에 따라 다름 | 상황에 따라 다름 |
이 표는 MEV를 이해하는 데 가장 유용한 단일 정보입니다..... 네 개의 행 중 오직 하나만이 일반 사용자의 주머니에서 돈을 가져가는 것입니다.... 차익거래는 진정으로 유용하며 거래소 전반에 걸쳐 가격의 정직성을 유지합니다. 청산은 설계된 대로 작동하는 시스템입니다...... 샌드위치 공격은 순수한 추출이며, 전체의 거의 3분의 1에 가깝습니다.
샌드위치 공격이 실제로 어떻게 당신의 거래에서 돈을 가져가는가
메커니즘은 네 단계로 설명할 수 있을 만큼 간단하며, 이것이 바로 그렇게 수익성이 높은 이유입니다.
1단계. 당신은 자동화된 마켓 메이커에서 5 ETH를 USDC로 스왑을 제출하고, 슬리피지 허용 범위는 기본값으로 설정합니다. 대부분의 인터페이스는 기본값을 0.5%에서 1% 사이로 설정합니다. 그 숫자는 안전 설정이 아닙니다. 그것은 허가증입니다. 2단계... 봇이 당신의 대기 중인 거래를 읽고 시뮬레이션합니다. 당신의 거래가 풀 가격을 얼마나 움직일지, 그리고 당신의 슬리피지 설정이 거래가 되돌아가기 전에 얼마나 여지를 남기는지 정확히 계산합니다.
3단계. 봇은 당신 직전에 같은 풀에서 ETH를 매수하여 가격을 끌어올립니다. 그러면 당신의 거래는 슬리피지가 허용하는 한계선에서 저하된 가격으로 실행됩니다.
4단계. 봇은 당신 직후에 같은 풀에 다시 매도하여 차이를 포착합니다. 세 개의 거래, 하나의 블록, 보장된 수익. 봇은 커밋하기 전에 양쪽을 모두 알고 있었기 때문에 시장 위험을 전혀 감수하지 않았습니다. 어쨌든, 이것이 작동하는 이유는 당신의 슬리피지 허용 범위가 봇에게 얼마나 훔칠 수 있는지 정확히 알려주기 때문입니다..... 얇은 풀에서 1% 슬리피지를 설정하면 최대 현상금을 공개한 것입니다. 너무 타이트하게 설정하면 거래가 되돌아가고 가스비만 날립니다.. 그 긴장감이 바로 게임의 전부입니다.
개인 손실은 일반적으로 공포 이야기가 시사하는 것보다 작습니다... 2024년 말 이더리움의 비공개 경로 샌드위치 공격을 분석한 연구에 따르면 중간 피해자 손실은 약 $27, 평균은 약 $137, 그리고 수천 달러에 달하는 롱테일이 발견되었습니다... 더 이른 공개 멤풀 시대를 다루는 광범위한 연구는 피해자당 평균 손실을 훨씬 더 높게, 네 자릿수로 추정합니다.... 둘 다 사실일 수 있습니다. 중간 규모의 거래는 작고 살짝 베입니다. 얕은 풀에서의 이따금 발생하는 대규모 거래는 통째로 발려 나갑니다.
거래가 재정렬될 때 실제로 누가 돈을 받는가
이상하게도, 이더리움의 MEV는 지하실에 있는 하나의 봇이 아닙니다.... 그것은 네 개의 뚜렷한 계층을 가진 공급망이며, 누가 어디에 있는지 이해하는 것이 왜 문제를 해결하기 어려웠는지 설명합니다.
서처(Searchers)는 기회를 포착하고 번들을 구성합니다...... 빌더(Builders)는 번들을 전체 블록으로 조립하고 제안될 권리를 위해 입찰합니다. 릴레이(Relays)는 빌더와 검증자 사이에 위치하여 블록 내용을 에스크로로 보관하여 어느 쪽도 서로를 속일 수 없게 합니다... 검증자는 가장 높은 입찰가를 선택하고 제안합니다. 이 구조를 제안자-빌더 분리(PBS)라고 하며, 대부분의 검증자가 참여하기 위해 실행하는 소프트웨어는 MEV Boost입니다. 이 설계는 소규모 개인 검증자가 대규모 스테이킹 운영과 동일한 수익을 얻을 수 있도록 MEV 접근을 민주화하기 위한 것이었습니다. 그 좁은 목표에서는 작동했습니다.... 탈중앙화에서는 정반대의 결과를 가져왔습니다. 2026년 중반 현재 블록 빌더 시장은 심각하게 집중되어 있으며, 상위 3개 빌더 운영이 MEV Boost 블록의 약 92%를 차지합니다. Titan만 해도 절반 이상을 차지합니다....... 릴레이 계층은 덜 편중되어 있으며, 4개의 릴레이가 각각 페이로드 점유율의 약 5분의 1에서 4분의 1을 보유하고 있습니다. 하지만 그것은 여전히 세계의 거래와 체인 사이에 서 있는 네 개의 개체입니다.
이것은 MEV 그 자체를 넘어 중요합니다... 무엇이 포함될지 결정하는 소수의 빌더는 검열 표면입니다. 그리고 유럽 규제 기관은 이미 빌더와 릴레이 집중을 MEV Boost 모델의 주요 구조적 단점으로 지적했습니다. 당신의 스왑에서 $27를 가져가는 봇은 눈에 보이는 증상입니다. 집중이 실제 질병입니다.
솔라나 MEV가 이더리움 MEV와 전혀 다른 이유
솔라나에는 전역 공개 멤풀이 없습니다. 거래는 현재 리더에게 직접 전달되며, 이는 이더리움 봇이 사냥하는 공개 시장을 제거합니다. 그것이 MEV를 제거하지는 않고, 위치를 옮길 뿐입니다.
지배적인 인프라는 Jito이며, 수정된 검증자 클라이언트는 2026년 중반까지 활성 스테이크의 95% 이상에서 실행되며, Jito 팁은 네트워크의 모든 우선 수수료 볼륨의 60% 이상을 차지합니다. 서처는 팁이 첨부된 번들을 제출하고, 배치를 위해 오프체인 경매에서 경쟁합니다... 번들은 원자적으로 실행되며, 이것이 중요한 부분입니다. 번들의 거래 사이에 아무것도 삽입될 수 없으므로, 보호된 거래 주위의 샌드위치는 단지 있을 법하지 않은 것이 아니라 구조적으로 불가능합니다.
Jito는 샌드위치 공격을 가능하게 했기 때문에 2024년 3월에 공개 멤풀 스트림을 폐쇄했으며, 그렇게 함으로써 실제 수익을 포기했습니다. 솔라나에서의 샌드위치 공격이 이후 사라지지는 않았지만, 실질적으로 더 어려워졌고 비공개 전달 방식으로 이동했습니다. 더 새로운 Block Assembly Marketplace는 같은 방향으로 더 나아가 거래 시퀀싱을 신뢰할 수 있는 실행 환경으로 이동시켜 스케줄러 운영자조차 검사할 수 없는 암호화된 엔클레이브 내부에서 순서가 정해지도록 합니다.
트레이드오프는 명확히 언급할 가치가 있습니다. 솔라나의 접근 방식은 순서를 비공개적이고 검증 가능하게 만들어 샌드위치 공격을 줄이는 대신, 네트워크 거래 흐름의 대부분을 하나의 지배적인 인프라를 통해 라우팅하는 비용을 지불합니다..... 이더리움의 접근 방식은 순서를 공개적이고 경매 기반으로 유지하는 대신, 당신의 거래를 누구나 읽을 수 있게 두는 비용을 지불합니다.... 어느 쪽도 해결하지 못했습니다... 그들은 다른 실패 모드를 선택했습니다.
비공개 RPC가 실제로 MEV로부터 당신을 보호하는가
표준 조언은 공개 멤풀에 닿지 않도록 비공개 RPC 엔드포인트를 통해 거래를 라우팅하는 것입니다. 그 조언은 대체로 정확하고 따를 가치가 있지만, 제공업체는 서로 대체할 수 없으며, 특히 한 가지 차이점은 거의 언급되지 않습니다.
반전입니다. 학술 벤치마크 연구는 이더리움의 4가지 주요 보호 RPC에서 273건의 거래를 측정하여 포함 속도, 실패율 및 결과적인 백런 값이 실제로 사용자에게 얼마나 반환되었는지 추적했습니다. 'MEV 보호'가 가치가 당신에게 돌아온다는 것을 의미한다고 가정했다면 결과는 불편하게 읽힙니다.
| 제공업체 | 성공률 | 포함까지 블록 수 | 생성된 백런 값 | 사용자에게 반환 |
|---|---|---|---|---|
| MEV Blocker | ~85% | 1.34 | 0.0035 ETH | 0.0035 ETH |
| Flashbots Protect | ~85% | 1.49 | 0.0088 ETH | 0..0016 ETH |
| Blink | ~84% | 1.56 | 0.0173 ETH | 0 |
| Merkle | ~70% | 1.86 | 0...0108 ETH | 0 |
마지막 두 열을 다시 읽으십시오. 4개 제공업체 중 2개는 거래당 다른 어떤 업체보다 더 많은 백런 값을 생성했지만 기회를 만든 사용자에게는 그중 아무것도 전달하지 않았습니다. 당신의 거래는 여전히 원자재입니다... 추출은 당신이 동의한 어딘가에서 일어날 뿐입니다.
실패율 차이에는 기계적인 설명도 있습니다. 우선 수수료에서 일부를 가져가는 제공업체는 빌더가 포함하기에 덜 수익성 있는 거래를 만들기 때문에 빌더는 이를 우선순위에서 제외합니다. 연구의 블록 공간 분석에서 수수료를 가로채는 두 제공업체의 거래 중 약 3분의 2가 수익성 문제로 제외되었습니다.. 더 느린 포함은 나쁜 운이 아니라 수수료 모델이 데이터에 나타난 것입니다. 결국, 채택도 틈새가 아닙니다. MEV Blocker만 해도 날짜와 측정 기준에 따라 이더리움 메인넷 일일 거래의 약 10%에서 20%를 라우팅합니다.. 이더리움 주문 흐름의 상당 부분이 이제 공개 멤풀을 완전히 우회합니다.
네트워크별 거래 노출 위치
모든 온체인 작업이 MEV 위험을 수반하는 것은 아니며, 위험이 있는 것과 없는 것을 혼동하면 사람들이 잘못된 것에 대해 걱정하게 됩니다. 주요 네트워크 전반의 멤풀 아키텍처, 시퀀서 설계 및 현재 보호 인프라를 결합한 우리의 분석이 이를 정리합니다.
| 네트워크 | 공개 멤풀 | 주요 MEV 벡터 | 일반 스왑의 샌드위치 위험 | 표준 방어 |
|---|---|---|---|---|
| 이더리움 L1 | 예 | 빌더 경매, PBS | 보호 없이 높음 | 비공개 RPC, 타이트한 슬리피지 |
| 솔라나 | 아니요 | 리더 전달, 번들 경매 | 중간, 구조적으로 감소 | Jito 번들, 보호 RPC |
| Arbitrum | 아니요 | 단일 시퀀서, 우선 순위 경매 | 낮음 | 시퀀서 순서 규칙 |
| Base | 아니요 | 단일 시퀀서 | 낮음 | 시퀀서 순서 규칙 |
| BNB Chain | 예 | 검증자 측 번들 | 보호 없이 높음 | 비공개 릴레이 엔드포인트 |
| 일반 전송, 모든 체인 | N/A | 없음 | 없음 | 필요 없음 |
마지막 행이 대부분의 사람들이 놓치는 부분입니다. MEV는 가격이 움직여야 존재합니다... 한 주소에서 다른 주소로 USDT를 보내는 것은 가격도 상대방도 없으므로 추출할 것이 없습니다. 단일 시퀀서를 가진 체인은 이 표에서 현재 안전해 보입니다. 하지만 그 안전은 프로토콜이 방지하기 때문이 아니라 중앙화된 운영자가 추출하지 않기로 선택했기 때문입니다. Arbitrum은 이미 우선 순서를 위한 시간 경매를 출시했고 다자간 시퀀서를 예고했으며, 이는 진전이자 순서 권리가 돈의 가치가 있다는 인정입니다.
이더리움이 거래 순서를 고치기 위해 구축하고 있는 것
두 가지 작업 스트림이 중요하며, 그들은 진정으로 다른 문제를 해결합니다. 사람들은 끊임없이 그것들을 혼동합니다.
첫 번째는 EIP 7805로 명시되고 FOCIL로 알려진 포크 선택 강제 포함 목록으로, 다가오는 이더리움 업그레이드에 포함될 예정입니다. 각 슬롯에서 약 17명의 무작위로 선택된 검증자 위원회는 본 거래 목록을 게시하고 포함되어야 한다고 믿습니다. 제안자는 이를 포함해야 하며, 그렇지 않으면 증인(attesters)이 블록에 투표하지 않습니다. 이것은 검열 수정입니다. 당신의 거래가 들어가는 것을 보장합니다..... 블록 내 어디에 위치하는지에 대해서는 아무것도 하지 않으며, 이는 샌드위치 공격을 전혀 막지 못한다는 것을 의미합니다.
두 번째는 암호화된 멤풀로, 거래가 암호화되어 제출되고 순서가 이미 커밋된 후에만 해독됩니다. 이것은 실제 샌드위치 수정이며, 봇이 읽을 수 없는 페이로드를 선점할 수 없기 때문입니다. 또한 훨씬 더 어렵습니다. 해독 키를 누가 보유할지, 해독 실패 시 어떻게 되는지, 이 체계가 얼마나 많은 지연 시간을 추가하는지에 대한 새로운 질문을 도입하기 때문입니다. 제안이 존재하고 활발히 작업 중이지만, 이것은 다음 분기의 변경 사항이 아닙니다.
정직한 요약은 이더리움이 당신의 거래가 포함되는 것을 보장하는 것에는 더 가까워졌지만, 공정한 위치에 포함되는 것을 보장하는 것에는 더 멀다는 것입니다. 솔라나는 암호화된 엔클레이브 기반 시퀀싱을 통해 순서 문제를 더 직접적으로 공격하면서 더 많은 인프라 중앙화를 수용하고 있습니다.
MEV 비용을 실제로 줄이는 방법
노력 대비 효과가 큰 순서로 정렬된 여섯 가지입니다. 슬리피지를 수동으로 설정하십시오. 이것은 가장 효과가 큰 변화이며 5초면 충분합니다. 깊은 페어의 기본 슬리피지는 종종 거래에 필요한 것보다 10배 더 관대합니다. 유동성이 좋은 페어에서는 0.1%에서 0.3%면 보통 충분합니다. 슬리피지 설정은 샌드위치가 가져갈 수 있는 상한선이므로, 활짝 열어두지 마십시오.보호 RPC를 사용하고 환불 여부를 확인하십시오. 비공개 엔드포인트를 통한 라우팅은 공개 멤풀에서 벗어나게 해줍니다. 커밋하기 전에 리베이트 정책을 확인하십시오. 벤치마크 데이터에 따르면 4개 주요 제공업체 중 2개가 거래가 생성하는 백런 값의 100%를 보유하기 때문입니다. 대규모 거래를 분할하십시오. 얕은 풀에서의 단일 대규모 스왑은 존재하는 가장 수익성 높은 샌드위치 대상입니다. 여러 개의 더 작은 스왑은 거래당 가격을 덜 움직이고 이를 감싸려는 사람에게 훨씬 더 얇은 마진을 제공합니다.
대략, 큰 규모의 경우 인텐트 기반 플랫폼을 선호하십시오... 오프체인에서 주문을 채우기 위해 경쟁하는 솔버는 일괄 처리로 정산하여 순서 지정 이점을 완전히 제거합니다. 선점할 대기 중인 공개 거래가 없기 때문입니다.
이 중 어느 것도 적용되지 않는 경우를 아십시오. 플랫폼으로의 입금 및 출금은 전송이지 스왑이 아닙니다. 움직일 가격이 없으므로 MEV가 없습니다. 일부 플랫폼은 이를 활용합니다. 예를 들어 CryptoCasino.Vegas는 입금과 출금을 당신이 이미 보유한 자산으로 직접 온체인 전송으로 정산합니다.... 이는 블록체인이 유일한 변수이고 봇이 거래할 대상이 거래에 없다는 것을 의미합니다.... MEV 비용을 지불했다면, 그것은 이미 더 일찍, 그 스테이블코인으로 스왑하는 순간에 지불된 것입니다.
MEV 보호를 판매하는 누구도 말해주지 않을 부분
MEV는 미래 업그레이드가 삭제할 버그가 아닙니다. 그것은 어떤 일이 일어나는 순서를 결정하는 것의 경제적 가치이며, 당사자가 그 순서를 선택하는 모든 시스템에는 그것이 존재할 것입니다....... 순서를 비공개로 만들고, 투명하게 경매에 부치고, 수익을 재분배하거나, 내용을 이용하기에는 너무 늦을 때까지 숨길 수 있습니다. 순서 권리를 무가치하게 만들 수는 없습니다. 왜냐하면 그것은 그렇지 않기 때문입니다.
당신이 통제할 수 있는 것은 개인적으로 얼마나 많이 넘겨주느냐입니다.. 기본 슬리피지 설정, 공개 멤풀 및 대규모 시장가 주문은 확실하게 낯선 사람에게 돈을 기부하는 조합입니다. 타이트한 슬리피지, 환불되는 비공개 엔드포인트 및 분할 주문은 화려하지 않지만, 가능한 보호의 대부분입니다.
봇은 어디 가지 않습니다. 그들은 읽는 데 아주 능숙할 뿐이며, 가장 저렴한 방어는 그렇게 크게 방송하는 것을 멈추는 것입니다.
