Você troca 5 ETH por USDC. A interface mostra um preço... Você recebe um pior... Nada quebrou, nada foi hackeado, a transação foi confirmada exatamente como deveria... Em algum lugar entre o momento em que você assinou e o momento em que o bloco foi finalizado, um software leu sua negociação, se posicionou ao redor dela e ficou com uma fatia.
Essa fatia tem um nome. Valor Máximo Extraível, ou MEV, é o lucro que quem decide a ordem das transações em um bloco pode extrair apenas escolhendo essa ordem. Não é hackear nada. Não é quebrar nenhuma regra. A ordenação é uma alavanca, e alguém está sempre segurando-a.
A maioria das explicações sobre MEV se perde em economia de validadores e leilões de builders em dois parágrafos. Esta começa onde realmente afeta você, que é o preço que você obteve versus o preço que foi mostrado.
O que é MEV em cripto e de onde vem o dinheiro
Toda blockchain tem um momento entre a transmissão da transação e a finalização da transação em que o conteúdo é conhecido, mas a posição ainda não está fixada. No Ethereum, essa lacuna vive no mempool público... sua troca pendente fica lá, totalmente legível, por alguns centésimos de segundo a alguns segundos... E qualquer pessoa rodando um bot pode ver exatamente o que você está prestes a fazer e o que isso fará com o preço. Mais importante, o valor que pode ser extraído dessa janela se divide em algumas estratégias reconhecíveis. Os rastreadores discordam sobre os totais absolutos em dólares porque classificam as transações de forma diferente e cobrem intervalos de datas diferentes, então trate os totais que você vir citados em qualquer lugar com suspeita. As proporções são muito mais estáveis do que os números das manchetes.| Tipo de MEV | Participação aproximada | Quem paga por isso | É prejudicial para você |
|---|---|---|---|
| Arbitragem DEX | ~35% | Provedores de liquidez no pool desatualizado | Na maioria das vezes não, alinha os preços entre as plataformas |
| Ataques sanduíche | ~30% | A pessoa que está fazendo a troca | Sim, direta e totalmente |
| Liquidações | ~25% | O mutuário que está sendo liquidado | Neutro, a posição seria encerrada de qualquer forma |
| Tudo o mais (sniping de NFT, cauda longa) | ~10% | Varia | Depende da situação |
Essa tabela é a coisa mais útil para entender sobre MEV... Apenas uma dessas quatro linhas é dinheiro tirado do bolso de um usuário normal... Arbitragem é genuinamente útil e mantém os preços honestos entre as plataformas. Liquidações são o sistema funcionando como projetado... Sanduíche é o único que é extração pura, e é quase um terço do total.
Como um ataque sanduíche realmente tira dinheiro da sua negociação
A mecânica é simples o suficiente para explicar em quatro passos, que é exatamente por que é tão lucrativo.
Passo um. Você envia uma troca de 5 ETH por USDC em um market maker automatizado, com tolerância de slippage definida no padrão. A maioria das interfaces define o padrão entre 0,5% e 1%. Esse número não é uma configuração de segurança. É uma autorização. Claro, Passo dois... Um bot lê sua transação pendente e a simula. Ele calcula exatamente o quanto sua negociação moverá o preço do pool e exatamente quanto espaço sua configuração de slippage deixa antes que sua transação seja revertida.
Passo três. O bot compra ETH desse mesmo pool imediatamente antes de você, empurrando o preço para cima. Sua negociação então executa no preço degradado, bem no limite do que seu slippage permite.
Passo quatro. O bot vende de volta para o pool imediatamente depois de você, capturando a diferença. Três transações, um bloco, lucro garantido. O bot não assumiu nenhum risco de mercado porque sabia de ambos os lados antes de se comprometer. De qualquer forma, a razão pela qual isso funciona é que sua tolerância de slippage diz ao bot precisamente quanto ele pode roubar... Definir 1% de slippage em um pool raso é publicar a recompensa máxima. Definir muito apertado e sua transação reverte e você queima gás à toa. Essa tensão é o jogo todo.
As perdas individuais são geralmente menores do que as histórias de terror sugerem... Pesquisas analisando sandwiching de caminho privado no Ethereum no final de 2024 encontraram uma perda média de vítima de aproximadamente $27, uma média de cerca de $137, e uma cauda longa chegando a alguns milhares... estudos mais amplos cobrindo a era anterior do mempool público colocam as perdas médias por vítima muito mais altas, em quatro dígitos... Ambas podem ser verdade. A negociação mediana é pequena e é lesada. A ocasional negociação grande em um pool raso é esquartejada.
Quem realmente é pago quando sua transação é reordenada
Estranhamente, o MEV no Ethereum não é um bot em um porão... É uma cadeia de suprimentos com quatro camadas distintas, e entender quem está onde explica por que o problema tem sido tão difícil de matar.
Searchers identificam a oportunidade e constroem o pacote... Builders montam pacotes em um bloco completo e dão lances pelo direito de tê-lo proposto. Relays ficam entre builders e validadores, mantendo o conteúdo do bloco em custódia para que nenhum dos lados possa enganar o outro... validadores escolhem o lance mais alto e o propõem. Essa estrutura é chamada de separação proponente-construtor, e o software que a maioria dos validadores executa para participar dela é o MEV Boost. O design foi feito para democratizar o acesso ao MEV para que pequenos validadores solo ganhem o mesmo que grandes operações de staking. Nesse objetivo restrito, funcionou... Na descentralização, fez o oposto. Em meados de 2026, o mercado de builders de blocos está severamente concentrado, com as três principais operações de builders responsáveis por aproximadamente 92% dos blocos MEV Boost. Só a Titan é responsável por mais da metade... A camada de relay é menos desequilibrada, com quatro relays cada um detendo aproximadamente um quinto a um quarto da participação de payload. Mas ainda são quatro entidades entre as transações do mundo e a cadeia.
Isso importa além do próprio MEV... Um punhado de builders decidindo o que é incluído é uma superfície de censura. E reguladores europeus já sinalizaram a concentração de builders e relays como a principal desvantagem estrutural do modelo MEV Boost. O bot tirando $27 da sua troca é o sintoma visível. A concentração é a doença real.
Por que o MEV da Solana não funciona nada como o MEV do Ethereum
A Solana não tem mempool público global. As transações são encaminhadas diretamente ao líder atual, o que remove o mercado aberto onde os bots do Ethereum caçam. Isso não elimina o MEV, apenas o realoca.
A infraestrutura dominante é a Jito, cujo cliente validador modificado roda em mais de 95% do stake ativo em meados de 2026, com as gorjetas da Jito respondendo por mais de 60% de todo o volume de taxas de prioridade na rede. Searchers enviam pacotes com gorjetas anexadas, competindo em um leilão off-chain por posicionamento... Pacotes executam atomicamente, que é a parte importante. Nada pode ser inserido entre as transações em um pacote, então um sanduíche em torno de uma negociação protegida é estruturalmente impossível, não meramente improvável.
A Jito desligou seu stream de mempool público em março de 2024 especificamente porque estava permitindo ataques sanduíche, abrindo mão de receita real para fazer isso. O sandwiching na Solana não desapareceu depois disso, mas ficou materialmente mais difícil e migrou para acordos privados de encaminhamento. O novo Block Assembly Marketplace empurra ainda mais na mesma direção, movendo o sequenciamento de transações para ambientes de execução confiáveis para que a ordenação aconteça dentro de um enclave criptografado que nem mesmo o operador do agendador pode inspecionar.
A troca vale ser nomeada claramente. A abordagem da Solana reduz o sandwiching tornando a ordenação privada e verificável, ao custo de rotear a maior parte do fluxo de transações da rede através de uma peça dominante de infraestrutura... A abordagem do Ethereum mantém a ordenação aberta e baseada em leilão, ao custo de deixar sua negociação legível para qualquer um... Nenhuma resolveu... Eles escolheram modos de falha diferentes.
RPCs privadas realmente protegem você do MEV
O conselho padrão é rotear suas transações através de um endpoint RPC privado para que elas nunca toquem o mempool público. Esse conselho é amplamente correto e vale a pena seguir, mas os provedores não são intercambiáveis, e uma diferença em particular raramente é mencionada.
Reviravolta, um estudo de benchmark acadêmico mediu 273 transações nos quatro principais RPCs de proteção no Ethereum, rastreando velocidade de inclusão, taxas de falha e quanto do valor de backrun resultante foi realmente devolvido ao usuário. Os resultados são desconfortáveis de ler se você assumiu que 'proteção MEV' significava que o valor volta para você.
| Provedor | Taxa de sucesso | Blocos para inclusão | Valor de backrun gerado | Devolvido ao usuário |
|---|---|---|---|---|
| MEV Blocker | ~85% | 1.34 | 0.0035 ETH | 0.0035 ETH |
| Flashbots Protect | ~85% | 1.49 | 0.0088 ETH | 0..0016 ETH |
| Blink | ~84% | 1.56 | 0.0173 ETH | 0 |
| Merkle | ~70% | 1.86 | 0...0108 ETH | 0 |
Leia as duas últimas colunas novamente. Dois dos quatro provedores geraram mais valor de backrun por transação do que qualquer outro e não repassaram nada disso ao usuário que criou a oportunidade. Sua negociação ainda é a matéria-prima... A extração apenas acontece em algum lugar com o qual você concordou.
A diferença na taxa de falha também tem uma explicação mecânica. Provedores que ficam com uma parte da taxa de prioridade tornam suas transações menos lucrativas para os builders incluírem, então os builders as despriorizam. Na análise de espaço de bloco do estudo, aproximadamente dois terços das transações dos dois provedores que cobram taxas foram excluídas por motivos de lucratividade... inclusão mais lenta não é azar, é o modelo de taxa aparecendo nos dados. No final do dia, a adoção também não é nicho. Só o MEV Blocker roteia algo na faixa de 10% a 20% das transações diárias da mainnet do Ethereum, dependendo do dia e da medida usada... Uma parcela significativa do fluxo de ordens do Ethereum agora contorna o mempool público inteiramente.
Onde sua transação está exposta por rede
Nem toda ação on-chain carrega risco de MEV, e confundir as que carregam com as que não carregam leva as pessoas a se preocuparem com as coisas erradas. Nossa análise, combinando arquitetura de mempool, design de sequenciador e infraestrutura de proteção atual nas principais redes, resolve isso.
| Rede | Mempool público | Principal vetor de MEV | Risco de sanduíche em uma troca normal | Defesa padrão |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum L1 | Sim | Leilão de builder, PBS | Alto sem proteção | RPC privado, slippage apertado |
| Solana | Não | Encaminhamento de líder, leilões de pacote | Moderado, estruturalmente reduzido | Pacotes Jito, RPC protegido |
| Arbitrum | Não | Sequenciador único, leilão de prioridade | Baixo | Regras de ordenação do sequenciador |
| Base | Não | Sequenciador único | Baixo | Regras de ordenação do sequenciador |
| BNB Chain | Sim | Pacotes do lado do validador | Alto sem proteção | Endpoints de relay privados |
| Transferência simples, qualquer rede | N/A | Nenhum | Nenhum | Nada necessário |
Essa última linha é a que a maioria das pessoas perde. MEV precisa de um preço para se mover contra... Enviar USDT de um endereço para outro não tem preço e não tem contraparte, então não há nada para extrair. Cadeias com um único sequenciador parecem seguras nesta tabela por enquanto. Mas a segurança vem de um operador centralizado escolhendo não extrair, em vez de o protocolo impedir. A Arbitrum já lançou um leilão cronometrado para ordenação prioritária e sinalizou um sequenciador multipartidário, o que é progresso e também uma admissão de que o direito de ordenação vale dinheiro.
O que o Ethereum está construindo para corrigir a ordenação de transações
Duas frentes de trabalho importam, e elas resolvem problemas genuinamente diferentes. As pessoas as confundem constantemente.
A primeira são as listas de inclusão impostas pela escolha de fork, especificadas como EIP 7805 e conhecidas como FOCIL, programadas para inclusão em uma próxima atualização do Ethereum. A cada slot, um comitê de cerca de 17 validadores selecionados aleatoriamente publica uma lista de transações que viu e acredita que devem ser incluídas. O proponente deve incluí-las ou os atestadores não votarão no bloco. Isso é uma correção de censura. Garante que sua transação entre... Não faz nada sobre onde no bloco ela cai, o que significa que não impede o sandwiching de forma alguma.
A segunda são mempools criptografados, onde as transações são enviadas criptografadas e só são descriptografadas quando a ordenação já está comprometida. Essa é a correção real do sanduíche, porque um bot não pode fazer front run de um payload que não pode ler. Também é muito mais difícil, pois introduz novas questões sobre quem detém as chaves de descriptografia, o que acontece quando a descriptografia falha e quanta latência o esquema adiciona. Propostas existem e estão sendo ativamente trabalhadas, mas isso não é uma mudança para o próximo trimestre.
O resumo honesto é que o Ethereum está mais perto de garantir que sua transação seja incluída do que de garantir que seja incluída em uma posição justa. A Solana, através de sequenciamento baseado em enclave criptografado, está atacando o problema de ordenação mais diretamente, enquanto aceita mais centralização de infraestrutura para fazer isso.
Como realmente reduzir o que o MEV custa para você
Seis coisas, classificadas por quanto diferença fazem em relação ao esforço. Olha, Defina o slippage manualmente. Essa é a mudança de maior alavancagem e leva cinco segundos. O slippage padrão em um par profundo é frequentemente dez vezes mais generoso do que a negociação precisa. Em um par líquido, 0,1% a 0,3% geralmente é suficiente. Sua configuração de slippage é o teto do que um sanduíche pode tirar, então pare de deixá-la escancarada.Use um RPC de proteção e verifique se ele reembolsa. Roteamento através de um endpoint privado mantém você fora do mempool público. Verifique a política de reembolso antes de se comprometer, porque os dados de benchmark mostram que dois dos quatro principais provedores ficam com 100% do valor de backrun que sua negociação gera. Lembre-se, Divida grandes negociações. Uma única troca grande em um pool raso é o alvo de sanduíche mais lucrativo que existe. Várias trocas menores movem o preço menos por transação e produzem uma margem muito mais fina para qualquer um tentando envolvê-las.
Roughly, prefira plataformas baseadas em intenção para tamanho... Solvers competindo para preencher sua ordem off-chain e liquidar em lotes removem a vantagem de ordenação inteiramente, porque não há transação pública pendente para fazer front run.
Saiba quando nada disso se aplica. Depósitos e saques de e para uma plataforma são transferências, não trocas. Não há preço para mover, então não há MEV. Algumas plataformas aproveitam isso. CryptoCasino.Vegas, por exemplo, liquida depósitos e saques como transferências diretas on-chain no ativo que você já está segurando... O que significa que a blockchain é a única variável e não há nada na transação para um bot negociar contra... A conta do MEV, se você pagou uma, já foi paga antes, no momento em que você trocou para aquela stablecoin.
A parte que ninguém vendendo proteção MEV vai te contar
MEV não é um bug que uma atualização futura deleta. É o valor econômico de decidir em que ordem as coisas acontecem, e qualquer sistema onde uma parte escolhe essa ordem terá isso... Você pode tornar a ordenação privada, leiloá-la transparentemente, redistribuir os lucros ou esconder o conteúdo até que seja tarde demais para explorá-lo. Você não pode tornar o direito de ordenação inútil, porque ele não é.
O que você pode controlar é quanto disso você pessoalmente entrega. Uma configuração de slippage padrão, um mempool público e uma grande ordem de mercado é uma combinação que confiavelmente doa dinheiro para estranhos. Slippage apertado, um endpoint privado com reembolso e uma ordem dividida não é glamoroso, e é a maior parte da proteção disponível.
Os bots não vão a lugar nenhum. Eles são apenas muito bons em ler, e a defesa mais barata é parar de transmitir tão alto.
