Sério, a indústria de apostas europeia produziu seu maior negócio em anos no início de setembro de 2026, e aconteceu quase inteiramente fora da conversa sobre cripto... Em 2 de setembro, a italiana Lottomatica e a espanhola Cirsa concordaram com uma fusão integral de ações que cria um grupo com aproximadamente 2 bilhões de euros em EBITDA ajustado pro forma e mais de 4,4 bilhões de euros em receita nos doze meses até 30 de junho de 2026..... Medido pelos lucros, esse é agora o segundo maior grupo de apostas e jogos listado do planeta.
Muitas vezes, apenas a Flutter é maior... Entain, Allwyn, Evolution e Ballys Intralot caem na tabela por causa de uma assinatura. O tamanho não é a parte interessante. O que a empresa combinada realmente é feita, e o que ela deliberadamente não toca, diz muito mais sobre para onde o jogo regulamentado está indo.
O que Lottomatica e Cirsa realmente concordaram
A estrutura é limpa. Os acionistas da Cirsa recebem 0,668 ações recém-emitidas da Lottomatica para cada ação da Cirsa que possuem.... Nenhum dinheiro muda de mãos. Isso avalia o patrimônio da Cirsa em cerca de 2,8 bilhões de euros, ou aproximadamente seis vezes seu EBITDA esperado para 2026, de 800 a 820 milhões de euros.Os acionistas da Lottomatica ficam com 67,5 por cento da empresa combinada e os acionistas da Cirsa com 32,5 por cento... O nome Lottomatica sobrevive.... O grupo fundido será listado tanto na Euronext Milão quanto nas bolsas de valores espanholas. E a conclusão é esperada para o segundo trimestre de 2027, o que é um longo caminho, mesmo para os padrões de M&A de apostas.As promessas financeiras ligadas ao negócio são específicas.... As empresas esperam cerca de 115 milhões de euros em sinergias anuais de caixa antes dos impostos, principalmente de economias operacionais e de financiamento, totalmente realizadas no terceiro ano fiscal completo após a conclusão. Elas também sinalizaram até 4 bilhões de euros devolvidos aos acionistas através de dividendos e recompra de ações nos três anos seguintes.
Para ser justo, a blackstone, que controla a Cirsa desde 2018, rola sua participação para a nova entidade e permanece como o maior acionista individual com aproximadamente 24 por cento.... O conselho se expande para 13 diretores: os 11 diretores existentes da Lottomatica mais dois indicados da Blackstone. O Guglielmo Angelozzi, da Lottomatica, continua como presidente e diretor executivo, e a alta administração da Cirsa permanece no comando das operações espanholas e latino-americanas.
Qual o tamanho do grupo combinado em comparação com Flutter, Entain e Evolution
As empresas de apostas relatam lucros em três moedas diferentes em quatro bases diferentes, o que torna a comparação entre empresas genuinamente irritante. Abaixo está um ranking comparativo dos maiores operadores listados por seu EBITDA ajustado mais recente, convertido para euros às taxas do início de setembro de 2026. Os resultados reais do primeiro semestre são anualizados e rotulados como tal. Esta tabela é uma pesquisa da CryptoCasino.Vegas compilada a partir de orientações da empresa e relatórios interinos.
| Grupo | EBITDA Ajustado (EUR) | Base | Base de lucros principais |
|---|---|---|---|
| Flutter Entertanment | ~2,28 bi | Ponto médio da orientação FY2026 (2,655 bi USD, cortado em 210 mi USD em agosto) | EUA, Reino Unido, Itália, Austrália |
| Lottomatica + Cirsa | ~2,00 bi | Pro forma combinado, 12 meses até 30 de junho de 2026 | Itália, Espanha, América Latina |
| Allwyn | ~1,80 bi | Real H1 2026 de 901 mi anualizado | Loterias, República Tcheca, Reino Unido, EUA |
| Evolution | ~1,35 bi | Real H1 2026 de 676 mi anualizado | Cassino ao vivo B2B, global |
| Entain | ~1,05 a 1,11 bi | Orientação FY2026 de 910 mi a 960 mi GBP, excluindo CEE | Reino Unido, BetMGM, Austrália, Brasil |
| DraftKings | ~0,60 a 0,77 bi | Orientação FY2026 de 700 mi a 900 mi USD | Somente Estados Unidos |
Duas coisas se destacam.... A liderança da Flutter é menor do que a maioria das pessoas assume, e encolheu em agosto quando a empresa cortou sua orientação anual em 210 milhões de dólares...... E a Evolution, a empresa cujos jogos realmente rodam dentro de quase todo cassino cripto em que você já depositou, fica em quarto lugar nesta lista, apesar de uma margem de EBITDA de 65,6 por cento no primeiro semestre de 2026. Escala e lucratividade não são a mesma medição.
Por que a Cirsa vendeu por seis vezes o EBITDA
Às vezes, seis vezes os lucros não é uma avaliação premium. , É o que o mercado atualmente paga pela receita de apostas que vem de estabelecimentos físicos em mercados europeus expostos a impostos.
A Cirsa é um negócio genuinamente bem administrado. Seu segundo trimestre de 2026 produziu lucro operacional recorde de 208,9 milhões de euros, a primeira vez que a empresa ultrapassou 200 milhões em um único trimestre, com crescimento de receita de 9,1 por cento no semestre... Sua divisão Slots Spain cresceu a receita em 12,2 por cento e o EBITDA em 17,4 por cento, para 128,3 milhões de euros, o desempenho mais forte do grupo. a unidade de cassinos trouxe 524,6 milhões de euros de receita operacional líquida no semestre, um aumento de 10,2 por cento.
Nada disso garante um múltiplo alto, porque os lucros estão ligados a fliperamas, casas de apostas e cassinos físicos na Espanha, Panamá, Colômbia e Itália. A margem de EBITDA da Cirsa fica em torno de 40 por cento. A Evolution, vendendo software pela internet, opera a 65,6 por cento. Essa diferença de 25 pontos é a explicação completa para uma empresa negociar a seis vezes os lucros e a outra não.
Onde o grupo fundido realmente ganha dinheiro
A divisão pro forma é a divulgação mais reveladora em todo o anúncio.
| Segmento ou geografia | Participação no EBITDA ajustado pro forma |
|---|---|
| Apostas esportivas online | 48% |
| Jogos distribuídos (máquinas de varejo, lojas, fliperamas) | 27% |
| Cassinos | 25% |
| Itália e Espanha combinadas | 80% |
| Mercados onde o grupo já é o número um | 97% |
Por que o segundo maior grupo de apostas quase não tem exposição a cripto
Aqui está a parte que importa para qualquer um lendo isso de uma carteira cripto. Uma empresa prestes a se tornar a segunda maior operadora de apostas do mundo terá essencialmente zero exposição a pagamentos cripto no primeiro dia. Os frameworks de licenciamento italiano e espanhol não permitem depósitos em cripto em operadores licenciados. Tampouco o regime colombiano ou panamenho que cobre um quinto dos lucros da Cirsa.Compare as taxas de crescimento.... O volume de depósitos rastreado em cassinos cripto atingiu 44,7 bilhões de dólares no final de julho de 2026, um aumento de 84 por cento ano a ano. , A combinação Lottomatica e Cirsa está projetando 115 milhões de euros em sinergias de custos e um programa de retorno aos acionistas, que é um tipo diferente de ambição inteiramente. , Um lado da indústria está comprando participação de mercado que já domina. O outro lado está adicionando usuários em mercados que ninguém licenciou ainda.Em teoria, essa divergência não é uma peculiaridade temporária... Operadores europeus licenciados carregam taxas locais, parques de máquinas, aluguéis de varejo e restrições de marketing que tornam o crescimento orgânico estruturalmente lento.. A consolidação é a única alavanca confiável restante.. Operadores nativos em cripto não carregam nenhum desses custos e nenhuma dessas proteções, que é exatamente por que suas curvas de crescimento e seu risco regulatório não se parecem em nada.
