जून 2026 की शुरुआत में, वह कंपनी जिसने 'कभी न बेचें' को एक व्यक्तित्व विशेषता में बदल दिया, उसने बेच दिया। स्ट्रैटेजी, माइकल सेलर का वाहन जो अभी भी ज्यादातर लोगों को माइक्रोस्ट्रैटेजी के रूप में जानता है, ने 1 जून को एक फाइलिंग में खुलासा किया कि उसने 2022 में खरीदना शुरू करने के बाद पहली बार बिटकॉइन बेचा। राशि बहुत छोटी थी... इसके होने का कारण वह हिस्सा है जिस पर ध्यान देने लायक है।
चार साल तक पिच सरल थी। स्ट्रैटेजी बिटकॉइन खरीदती है, कभी नहीं बेचती है, और अधिक खरीदने के लिए हर उपलब्ध पूंजी बाजार चाल का उपयोग करती है। वह कहानी अब एक शब्द खो चुकी है। कंपनी ने 26 मई से 31 मई के बीच लगभग 32 BTC बेचा, लगभग $77,135 की औसत कीमत पर, लगभग $2.5 मिलियन के लिए... नकदी अपने पसंदीदा स्टॉक पर लाभांश भुगतान को कवर करने के लिए गई। सेलर ने पलक नहीं झपकाई, लेकिन मशीन ने अभी सभी को दिखाया कि यह कहाँ दरार करती है।
स्ट्रैटेजी ने वास्तव में क्या और कब बेचा
आश्चर्यजनक रूप से, संख्याएँ इतनी छोटी हैं कि वे एक गोलाई त्रुटि की तरह दिखती हैं। स्ट्रैटेजी ने 32 बिटकॉइन का निपटान किया, लगभग $2.5 मिलियन उत्पन्न किया, और इसे 1 जून, 2026 को दायर 8-K में खुलासा किया। लगभग 843,706 BTC के ट्रेजरी के मुकाबले, यह स्टैक का लगभग 0.0038 प्रतिशत है। कंपनी ने संचय करना बंद नहीं किया, अपनी थीसिस को उलट नहीं दिया, और बिटकॉइन पर ही दिल बदलने का संकेत नहीं दिया।
मजेदार बात यह है कि इसने जो किया वह नियामक स्याही में स्वीकार करना था कि वह नकद दायित्व को पूरा करने के लिए सिक्के बेचने को तैयार है। बिक्री ने STRC पर एक वितरण को वित्तपोषित किया, जो कंपनी द्वारा जारी कई स्थायी पसंदीदा स्टॉक श्रृंखलाओं में से एक है। एक फर्म के लिए जिसका पूरा ब्रांड इस वादे पर बना है कि बिटकॉइन कभी तिजोरी नहीं छोड़ता, उसे फाइलिंग में लिखना कुछ भी नहीं है। जिस कीमत पर इसने बेचा, $77,000 से थोड़ा ऊपर, कंपनी की अपनी औसत खरीद मूल्य $75,646 के लगभग बिल्कुल ऊपर बैठा। स्ट्रैटेजी ने बिटकॉइन लगभग ब्रेक ईवन पर बेचा ताकि उन लोगों को भुगतान किया जा सके जिन्होंने इसे बिटकॉइन खरीदने के लिए पैसे उधार दिए थे।
843,000 बिटकॉइन रखने वाली कंपनी को इसका कुछ हिस्सा क्यों बेचना पड़ा
यह वह जगह है जहाँ कहानी एक शीर्षक बनना बंद कर देती है और एक बैलेंस शीट समस्या बनना शुरू कर देती है। स्ट्रैटेजी एक व्यवसाय नहीं है। यह एक छोटा एंटरप्राइज सॉफ्टवेयर कंपनी है जो पृथ्वी पर सबसे बड़ी कॉर्पोरेट बिटकॉइन स्थिति से जुड़ा हुआ है, और दो हिस्से एक ही पैमाने पर नकदी उत्पन्न नहीं करते हैं। वास्तव में, विरासत सॉफ्टवेयर संचालन लगभग $477 मिलियन वार्षिक राजस्व लाता है। शीर्ष पर ढेर किए गए पसंदीदा लाभांश दायित्व अब प्रति वर्ष $1.2 बिलियन से अधिक चलते हैं। वह अंतर एक गोलाई त्रुटि नहीं है। यह पूरी संरचना का केंद्रीय तथ्य है। सॉफ्टवेयर व्यवसाय पसंदीदा शेयरधारकों से किए गए वादों को कवर करने के करीब नहीं आ सकता है, जिसका अर्थ है कि पैसा कहीं और से आना है। चार साल के लिए, वह कहीं और पूंजी बाजार था। स्ट्रैटेजी ने नए स्टॉक और नए पसंदीदा शेयर जारी किए, नकदी ली, और इसके साथ बिटकॉइन खरीदा। लाभांश ताजा जारी करने से भुगतान किए गए, संचालन लाभ से नहीं।
जब जारी करना धीमा हो जाता है, तो लाभांश धीमा नहीं होता है। वे निश्चित हैं, वे स्थायी हैं, और वे एक अनुसूची पर देय होते हैं चाहे बिटकॉइन कुछ भी कर रहा हो। मई के अंत में कंपनी एकमात्र तरल संपत्ति तक पहुंच गई जो उसके पास आकार में है। इसने बिटकॉइन बेचा।
पसंदीदा लाभांश स्टैक जिसे चाहे कुछ भी हो भुगतान करना होगा
दबाव को समझने के लिए, आपको देखना होगा कि स्ट्रैटेजी वास्तव में क्या बकाया है। कंपनी ने स्थायी पसंदीदा स्टॉक की कई श्रृंखलाएं जारी की हैं, प्रत्येक की अपनी निश्चित दर है, प्रत्येक सामान्य शेयरधारकों से आगे रैंक करता है। निम्नलिखित ब्रेकडाउन सार्वजनिक रूप से खुलासा की गई श्रृंखलाओं और उनकी बताई गई लाभांश दरों को एक स्थान पर संकलित करता है, जैसा कि CryptoCasino.Vegas अनुसंधान है, क्योंकि कोई एक फाइलिंग पूरे स्टैक को एक साथ नहीं रखती है।
| पसंदीदा श्रृंखला | बताई गई वार्षिक दर | भुगतान आवृत्ति | संरचना में भूमिका |
|---|---|---|---|
| STRK | 8% | त्रैमासिक | परिवर्तनीय पसंदीदा, सबसे कम कूपन |
| STRF | 10% | त्रैमासिक | वरिष्ठ निश्चित दर पसंदीदा |
| STRD | 10% | त्रैमासिक | निश्चित दर पसंदीदा |
| STRC | ~11.5% | मासिक | परिवर्तनीय दर पसंदीदा, वह श्रृंखला जिसे BTC बिक्री ने वित्तपोषित किया |
| STRE | यूरो मूल्यवर्ग | त्रैमासिक | यूरोपीय मांग के लिए यूरो किश्त |
STRC भारी है। यह मासिक भुगतान करता है, स्टैक में उच्चतम दर वहन करता है, और लगभग $3.4 बिलियन की कुल बताई गई राशि तक बढ़ गया है। एक मासिक आवृत्ति का मतलब है कि कोई तिमाही अंत सांस लेने का कमरा नहीं है। हर एक महीने, उस वितरण को नकद में वित्तपोषित किया जाना है। जब कंपनी ने अपने जून भुगतान घोषित किए, तो STRC अकेले महीने के लिए लगभग $0.958333 प्रति शेयर निर्धारित किया गया था, 11.5 प्रतिशत वार्षिक दर का मासिक टुकड़ा। STRF, STRK, और STRD जैसी त्रैमासिक श्रृंखलाएं शीर्ष पर ढेर हो जाती हैं। यूरो किश्त, STRE, एक मुद्रा शिकन जोड़ता है। यह सब एक साथ ढेर करें और आपको एक दायित्व मिलता है जो सॉफ्टवेयर राजस्व को दो से अधिक के अनुपात से बौना करता है।
फ्लाईव्हील तभी घूमता है जब स्टॉक प्रीमियम पर ट्रेड करता है
व्यवहार में, यहाँ वह तंत्र है जिसने स्ट्रैटेजी को प्रसिद्ध बनाया, और वही तंत्र जो अभी रुक गया। कंपनी एट-द-मार्केट प्रोग्राम के माध्यम से बिटकॉइन खरीद को वित्तपोषित करती है जो सीधे बाजार में नए शेयर बेचते हैं। यह खूबसूरती से काम करता है जब स्टॉक इसके पीछे बिटकॉइन के मूल्य से ऊपर ट्रेड करता है। प्रीमियम पर एक शेयर बेचें, स्पॉट पर बिटकॉइन खरीदें, और हर जारी करने से प्रति शेयर अधिक बिटकॉइन जुड़ता है जितना कि यह पतला करता है। प्रीमियम ईंधन है। विश्लेषक इसे mNAV के रूप में ट्रैक करते हैं, कंपनी के बाजार मूल्य का उसके बिटकॉइन की शुद्ध संपत्ति मूल्य का अनुपात।
तार्किक रूप से, जब तक mNAV आराम से 1.0 से ऊपर बैठता है, फ्लाईव्हील घूमता है। नए शेयर बिटकॉइन को वित्तपोषित करते हैं, बिटकॉइन कथा शेयर मूल्य का समर्थन करती है, प्रीमियम बना रहता है, और आप फिर से जारी करते हैं। जून 2026 के अंत तक सामान्य स्टॉक लगभग 1.07 गुना प्रीमियम पर लटका हुआ था, लेकिन पिछले वर्ष की सीमा 1.80 से नीचे 0.99 की ओर बढ़ गई थी, और पूरी तरह से पतला आधार पर कुछ गणनाएं इसे पूरी तरह से 1.0 से नीचे रखती हैं।
आश्चर्यजनक रूप से, STRC एट-द-मार्केट प्रोग्राम में एक कठिन मंजिल है। यह केवल बिटकॉइन खरीद को कुशलता से वित्तपोषित करता है जब स्टॉक सममूल्य या उससे ऊपर ट्रेड करता है, लगभग $100। एक बार जब कीमत उस रेखा के नीचे फिसल गई, तो चैनल रुक गया। एक उप-सममूल्य मूल्य जारी करने की मशीन को तोड़ देता है, और एक टूटी हुई जारी करने की मशीन उस नकदी को प्रिंट नहीं कर सकती जो निश्चित लाभांश मांगते हैं। फ्लाईव्हील एक चेतावनी रोशनी नहीं फेंकता है। यह बस चुपचाप खुद को ईंधन देना बंद कर देता है, और बिल आते रहते हैं। इसलिए कंपनी ने बिटकॉइन बेचा।
32 बिटकॉइन कुछ भी नहीं है... संकेत सब कुछ है।
कोई भी इसे खारिज कर रहा है क्योंकि $2.5 मिलियन एक कंपनी के लिए एक तुच्छ राशि है जो अरबों बिटकॉइन रखती है, वह जानबूझकर बिंदु को याद कर रहा है। स्ट्रैटेजी ने इसलिए नहीं बेचा क्योंकि उसे $2.5 मिलियन की आवश्यकता थी। इसने इसलिए बेचा क्योंकि उस $2.5 मिलियन का सस्ता, पतला, प्रीमियम-वित्तपोषित मार्ग अस्थायी रूप से बंद था, और पहुंच में एकमात्र अन्य लीवर तिजोरी थी।
वह संकेत है। 'हम कभी नहीं बेचते' का वादा हमेशा पूंजी बाजारों के खुले रहने और प्रीमियम के बरकरार रहने पर सशर्त था। उन दो चीजों को हटा दें और वादा बन जाता है 'हम कभी नहीं बेचते, जब तक कि विकल्प लाभांश को याद न करना न हो।' हर पसंदीदा शेयरधारक अब जानता है कि कंपनी उन पर चूक करने से पहले बिटकॉइन तक पहुंच जाएगी। जो आश्वस्त करने वाला है यदि आप पसंदीदा रखते हैं और परेशान करने वाला है यदि आपने सामान्य स्टॉक इस विश्वास पर खरीदा है कि सिक्के अछूत थे।
बिटकॉइन धारकों और व्यापक बाजार के लिए इसका क्या अर्थ है
समय ने मदद नहीं की। बिक्री एक ऐसे दौर में उतरी जहां यू.एस. स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ खून बहा रहे थे, जून की शुरुआत में जनवरी 2024 में उत्पादों के लॉन्च होने के बाद से सबसे बड़ी साप्ताहिक बहिर्वाह स्ट्रीक में से एक पोस्ट की गई। 4.45 प्रतिशत के पास बढ़ती ट्रेजरी पैदावार और नए अध्यक्ष केविन वार्श के तहत एक अधिक बाज जैसी फेडरल रिजर्व ने एक संपत्ति रखने की अवसर लागत को बढ़ा दिया जो कोई उपज नहीं देता है। $77,000 के पास बिटकॉइन सबसे बड़े कॉर्पोरेट धारक की औसत लागत आधार पर दबाव डाल रहा था, जो ठीक वह क्षेत्र है जहां मजबूर विक्रेता भय प्रसारित होने लगते हैं।स्पष्ट होने के लिए, यह एक मजबूर परिसमापन नहीं था। स्ट्रैटेजी अभी भी अपनी बिटकॉइन स्थिति को अनिवार्य रूप से बरकरार रखती है, और अन्य ट्रेजरी कंपनियों ने डगमगाने के माध्यम से सीधे खरीदना जारी रखा। उदाहरण के लिए, स्ट्राइव ने उसी विंडो में लगभग $65,850 की औसत पर लगभग $50 मिलियन के लिए 759 BTC जोड़ा। संचय थीसिस मरा नहीं है। लेकिन यह विचार कि एक लीवरेज्ड ट्रेजरी कंपनी बिना किसी डाउनसाइड मैकेनिक्स के एकतरफा बिटकॉइन प्रॉक्सी है, एक सार्वजनिक डेंट ले लिया। लीवरेज दोनों तरह से कटता है, और पसंदीदा लाभांश स्टैक संरचना का वह हिस्सा है जो परवाह नहीं करता है कि बिटकॉइन आगे क्या करता है।व्यावहारिक निष्कर्ष
यदि आप सीधे बिटकॉइन रखते हैं, तो इनमें से कोई भी आपके सिक्कों को नहीं बदलता है। एक स्व-संरक्षित बिटकॉइन के पास वित्तपोषित करने के लिए कोई लाभांश नहीं है और संतुष्ट करने के लिए कोई पसंदीदा शेयरधारक नहीं है। यह संपत्ति को स्वयं रखने का पूरा तर्क है, न कि इसके चारों ओर एक वित्तीय रूप से इंजीनियर लपेट। लपेट ने दायित्वों को पेश किया जो संपत्ति के पास कभी नहीं थे।
यदि आप बिटकॉइन के लिए जोखिम को इसका उपयोग करने के कारण के रूप में मानते हैं, न कि केवल एक टिकर देखने के लिए, सबक वही है जो क्रिप्टो के साथ हमेशा मायने रखता है। नियंत्रण और तरलता चतुर संरचना को हरा देते हैं। यही कारण है कि प्रत्यक्ष निपटान के आसपास निर्मित प्लेटफॉर्म अपनी अपील बनाए रखते हैं। CryptoCasino.Vegas, उदाहरण के लिए, मैन्युअल कतारों या पूंजी संरचना बहाने के बिना स्वचालित रूप से बिटकॉइन भुगतान संसाधित करता है, जिसका अर्थ है कि आपके और आपकी जीत के बीच एकमात्र चर नेटवर्क ही है। कोई फ्लाईव्हील नहीं, कोई पसंदीदा स्टैक नहीं, कोई फाइलिंग नहीं जो चुपचाप नियमों को फिर से लिखती है।
स्ट्रैटेजी लगभग निश्चित रूप से बिटकॉइन खरीदना जारी रखेगा, और सेलर वही बातें कहता रहेगा जो सेलर कहता है। लेकिन शुद्ध संचय का चार साल का स्वच्छ रिकॉर्ड खत्म हो गया है, और जिस कारण से यह समाप्त हुआ वह फाइलिंग में लिखा गया है जो कोई भी शीर्षक से परे पढ़ना चाहता है। बिटकॉइन कभी समस्या नहीं थी। इसके शीर्ष पर ढेर किए गए वादे थे।
