18 अगस्त, 2026 को, SEC ने वह किया जो उसने नौ साल तक करने से इनकार कर दिया था। उसने एक नियम लिखा। विनियमन क्रिप्टो एसेट्स, जो तीन सदस्यीय, पूर्ण रिपब्लिकन आयोग द्वारा प्रस्तावित है, एजेंसी का पहला औपचारिक नियमन है जो इस बात के लिए समर्पित है कि IPO के लिए बनाई गई पूर्ण पंजीकरण मशीनरी के बिना टोकन कैसे जनता को बेचे जा सकते हैं। दो नई छूटें, एक सेफ हार्बर, और 60 दिन की टिप्पणी अवधि। पिछले अध्यक्ष के अधीन 125 प्रवर्तन कार्रवाइयों और $6.05 बिलियन के जुर्माने के बाद, यह बदलाव सूक्ष्म नहीं है। स्वाभाविक रूप से, किसी भी ऐसे व्यक्ति के लिए जिसने कभी ऐसा टोकन रखा है जो विशेष रूप से अमेरिकी नियामकों से दूर रहने के लिए केमैन आइलैंड्स या BVI से लॉन्च किया गया था, यह कहानी है। SEC जारीकर्ताओं से कह रहा है कि वे घर वापस आएं, और यह निमंत्रण की कीमत $5 मिलियन और $75 मिलियन रख रहा है।
विनियमन क्रिप्टो एसेट्स वास्तव में क्या प्रस्तावित करता है
यह प्रस्ताव 17 मार्च, 2026 की व्याख्यात्मक रिलीज़ पर आधारित है जिसे SEC ने CFTC के साथ संयुक्त रूप से जारी किया था। जिसने क्रिप्टो एसेट्स को पांच श्रेणियों में वर्गीकृत किया: डिजिटल कमोडिटीज़, डिजिटल कलेक्टिबल्स, डिजिटल टूल्स, पेमेंट स्टेबलकॉइन्स, और डिजिटल सिक्योरिटीज़। केवल अंतिम श्रेणी स्वाभाविक रूप से एक सिक्योरिटी है। अन्य चार नहीं हैं, लेकिन जब कोई उन्हें भविष्य के काम के वादों के साथ बेचता है तो उन्हें अभी भी एक निवेश अनुबंध के अंदर लपेटा जा सकता है। विनियमन क्रिप्टो एसेट्स ठीक उसी स्थिति के लिए ऑफरिंग व्यवस्था है। यह अनुबंध को कवर करता है, टोकन को नहीं। फिर भी, तीन चीजें मुख्य काम करती हैं।| घटक | सीमा | अवधि | मुख्य शर्तें |
|---|---|---|---|
| स्टार्टअप छूट (Subpart B) | $5 मिलियन | 4 साल तक, प्रति जारीकर्ता और एसेट एक बार | बेचने से पहले फॉर्म NOR दाखिल करें, वेबसाइट पर सालाना जानकारी अपडेट करें, 4 साल के भीतर वादा किया गया प्रबंधकीय कार्य पूरा करने का प्रमाणपत्र दें |
| फंडरेज़िंग छूट, टियर 1 (Subpart C) | $20 मिलियन | प्रति 12 महीने | फॉर्म 1 CRYPTO ऑफरिंग स्टेटमेंट, बिना ऑडिटेड वित्तीय विवरण, चालू वार्षिक, अर्ध-वार्षिक और वर्तमान रिपोर्ट |
| फंडरेज़िंग छूट, टियर 2 (Subpart C) | $75 मिलियन | प्रति 12 महीने | टियर 1 के समान साथ ही PCAOB मानकों के तहत ऑडिटेड वित्तीय विवरण |
| निवेश अनुबंध सेफ हार्बर (Subpart D) | कोई नहीं | आवश्यक प्रबंधकीय प्रयास समाप्त होने पर सक्रिय | प्रमाणपत्र और सहायक विश्लेषण के साथ फॉर्म TR दाखिल करें, काम के कोई नए वादे नहीं |
US नेक्सस टेस्ट ही मुख्य बिंदु है
अध्यक्ष पॉल एटकिंस ने पैकेज को "न्यूनतम प्रभावी खुराक, अधिकतम निर्माण की स्वतंत्रता" बताया और कहा कि लक्ष्य "आने वाली पीढ़ियों के लिए क्रिप्टो एसेट बाजारों में नवाचार को ऑनशोर करना" है। ऑनशोरिंग हिस्सा केवल बयानबाजी नहीं है। फंडरेज़िंग छूट केवल संयुक्त राज्य में संगठित संस्थाओं के लिए उपलब्ध है, जिनके अधिकांश अधिकारी और निदेशक अमेरिकी नागरिक या निवासी हैं, कम से कम 50 प्रतिशत एसेट्स US में हैं... और प्रमुख संचालन US में हैं। मजेदार बात यह है कि यह अपतटीय फाउंडेशन मॉडल पर सीधा प्रहार है। पिछले दशक के अधिकांश समय के लिए, मानक तरीका एक स्विस या केमैन फाउंडेशन, एक BVI टोकन जारीकर्ता, US IP पतों पर जियोफेंस, और एक प्रार्थना थी। SEC अब एक सस्ता रास्ता पेश कर रहा है जो केवल तभी काम करता है जब कंपनी वास्तव में US क्षेत्राधिकार के भीतर बैठती है। क्या संस्थापक सौदा स्वीकार करेंगे यह इस बात पर निर्भर करता है कि ऑडिटेड वित्तीय विवरणों के साथ प्रति वर्ष $75 मिलियन, बिना किसी के केमैन संरचना से बेहतर है या नहीं। उन परियोजनाओं के लिए जिन्होंने 2017 और 2018 में लगभग 800 ICO में $20 बिलियन मूल्य के टोकन बेचे, उत्तर स्पष्ट था। यह आज नहीं हो सकता है।सेफ हार्बर क्या करता है और क्या साबित नहीं करता
Subpart D वह हिस्सा है जो किसी भी व्यक्ति के लिए सबसे महत्वपूर्ण है जो पहले से ही एक टोकन रखता है। प्रस्ताव के तहत, एक एसेट को निवेश अनुबंध के रूप में माना जाना बंद हो जाता है जब जारीकर्ता ने अपने खुलासे में वादा किए गए सभी "आवश्यक प्रबंधकीय प्रयासों" को पूरा कर लिया है, या स्थायी रूप से छोड़ दिया है। और ऐसा कहते हुए फॉर्म TR दाखिल करता है। यह "पर्याप्त रूप से विकेंद्रीकृत" का नियामक संस्करण है, एक वाक्यांश जो SEC ने वर्षों तक भाषणों में इस्तेमाल किया बिना कभी लिखे।
जश्न मनाने से पहले बारीक प्रिंट पढ़ें। सेफ हार्बर स्व-प्रमाणित है। कोई आयोग अनुमोदन नहीं है, कोई स्पष्ट विकेंद्रीकरण मीट्रिक नहीं है, और SEC स्पष्ट रूप से बाद में जारीकर्ता के निर्धारण को चुनौती देने का अधिकार सुरक्षित रखता है। यह पहले के लेनदेन को साफ नहीं करता है। और यह गैर-अनन्य है, जिसका अर्थ है कि निजी वादी अभी भी तर्क दे सकते हैं कि टोकन एक सिक्योरिटी है। कमिश्नर हेस्टर पीयर्स, जिनका 2020 टोकन सेफ हार्बर प्रस्ताव तीन साल की छूट अवधि का उपयोग करता था और इस नियम का स्पष्ट पूर्वज है, ने प्रस्ताव को समाप्ति रेखा के बजाय "लंबी सड़क पर एक कदम" कहा।
| प्रश्न | प्रस्ताव के तहत उत्तर |
|---|---|
| क्या टोकन के सिक्योरिटी स्थिति से बाहर निकलने से पहले SEC अनुमोदन देता है? | नहीं। जारीकर्ता फॉर्म TR दाखिल करता है और प्रमाणित करता है। |
| क्या SEC बाद में इसे चुनौती दे सकता है? | हाँ, स्पष्ट रूप से आरक्षित। |
| क्या यह पहले की बिक्री की रक्षा करता है? | नहीं, कोई पूर्वव्यापी सफाई नहीं। |
| क्या निजी मुकदमे अभी भी इसे सिक्योरिटी कह सकते हैं? | हाँ, सेफ हार्बर गैर-अनन्य है। |
| क्या यह एक्सचेंजों या ब्रोकरों के बारे में कुछ कहता है? | नहीं। एक्सचेंज एक्ट के प्रश्न खुले छोड़ दिए गए हैं। |
राज्य प्रीम्प्शन शांत जीत है
Subpart E नई छूटों के तहत की गई पेशकशों के लिए राज्य ब्लू स्काई पंजीकरण और योग्यता आवश्यकताओं को पूर्व-खाली करता है। और उन टोकनों में कुछ द्वितीयक ट्रेडों के लिए, जब तक जारीकर्ता अपने खुलासे पर चालू रहता है। राज्य अपनी धोखाधड़ी विरोधी शक्तियों को बनाए रखते हैं। जारीकर्ताओं के लिए, यह 50 राज्यों की पैचवर्क को हटा देता है जिसने Reg A टियर 1 ऑफरिंग को एक दशक तक अव्यावहारिक बना दिया। धारकों के लिए, इसका मतलब है कि फंडरेज़िंग छूट के तहत बेचा गया टोकन प्रत्येक राज्य में अलग से अनुपालन तर्क के बिना राज्य की सीमाओं के पार व्यापार कर सकता है।
सच कहूं तो, छेद स्पष्ट है। प्रस्ताव यह तय करता है कि क्या एक टोकन की पेशकश और पुनर्विक्रय किया जा सकता है। यह यह तय नहीं करता है कि उन पुनर्विक्रयों का मिलान करने वाले स्थान को एक्सचेंज, ब्रोकर या डीलर के रूप में पंजीकरण करने की आवश्यकता है या नहीं। मॉरिसन फ़ॉस्टर का मानना है कि अभी भी "द्वितीयक ट्रेडिंग के लिए कोई पूर्ण संघीय मार्ग" नहीं है। यह वह हिस्सा है जिसे कांग्रेस को संभालना था।
SEC अब क्यों आगे बढ़ा
समय बहुत कुछ बताता है। डिजिटल एसेट मार्केट CLARITY अधिनियम सदन से पारित हुआ, सीनेट समिति को मंजूरी दी, और फिर रुक गया। सीनेट ने 8 अगस्त को एक क्लोचर प्रस्ताव खोला और बिना वोट के शहर छोड़ दिया। यह 14 सितंबर को लौटता है जिसमें 15 सितंबर के लिए एक प्रक्रियात्मक वोट निर्धारित है और तीन खुली लड़ाइयाँ हैं - स्टेबलकॉइन यील्ड और रिवॉर्ड्स, कानून प्रवर्तन प्रावधान, और राष्ट्रपति के परिवार के क्रिप्टो हितों से जुड़े आचार नियम। SEC का 18 अगस्त को अपना स्वयं का ऑफरिंग शासन प्रस्तावित करना, सीनेट के पलायन के दस दिन बाद, एक एजेंसी के रूप में पढ़ा जाता है जो एक बिल की प्रतीक्षा करने के बजाय नियम लिखने का फैसला कर रही है जो शायद न आए। लेकिन यह उसी सप्ताह आता है जब ट्रेजरी ने 17 अगस्त को अपना GENIUS अधिनियम प्रस्तावित नियमन प्रकाशित किया, जो पेमेंट स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए लाइसेंसिंग घड़ी 18 जनवरी, 2027 को निर्धारित करता है। दोनों रिलीज़ों के बीच, कार्यकारी शाखा ने अब एक भी नया बाजार संरचना कानून पर हस्ताक्षर किए बिना स्टेबलकॉइन और टोकन ऑफरिंग दोनों के लिए ढांचे प्रस्तावित किए हैं। उद्योग की प्रतिक्रिया पूर्वानुमानित थी। ब्लॉकचेन एसोसिएशन की सीईओ समर मर्सिंगर ने कहा कि प्रस्ताव "आखिरकार उस अनुरूप नियामक स्पष्टता प्रदान करता है जिसकी क्षेत्र ने वर्षों से मांग की है।" SEC का अपना प्रेस रिलीज़ इसे जारीकर्ताओं के लिए अपतटीय संचालन के प्रोत्साहन को कम करने के रूप में तैयार करता है। जो यह स्वीकार करने का एक विनम्र तरीका है कि पिछली रणनीति उन्हें वहां ले गई; SEC का विनियमन क्रिप्टो एसेट्स प्रस्तावित रिलीज़ फेडरल रजिस्टर प्रकाशन के बाद 60 दिनों के लिए सार्वजनिक टिप्पणी के लिए खुला है।टोकन धारकों के लिए क्या बदलता है
आज कुछ नहीं। यह एक प्रस्ताव है, और प्रस्ताव फिर से लिखे जाते हैं। स्टार्टअप कैप बदल सकता है, US नेक्सस टेस्ट ढीला हो सकता है, और सेफ हार्बर एक विकेंद्रीकरण मीट्रिक प्राप्त कर सकता है या स्व-प्रमाणन खो सकता है। वर्ष के अंत से पहले एक अंतिम नियम SEC मानकों के हिसाब से तेज़ होगा।
यदि यह मोटे तौर पर लिखे अनुसार बच जाता है, तो तीन चीजें बदल जाती हैं। पहला, छोटे US टोकन लॉन्च की अगली लहर के पास एक खुलासा आधार रेखा होगी: टोकनॉमिक्स, आवंटन, शासन, स्रोत कोड पहुंच और संघर्षों को कवर करने वाले दस नियम 103 विषय, ये सभी टीम अपनी वेबसाइट और सोशल चैनलों पर जो कहती है उससे मेल खाना चाहिए। असंगत व्हाइटपेपर एक मार्केटिंग रणनीति के बजाय एक दायित्व बन जाते हैं। दूसरा, छूट के तहत जुटाई गई परियोजनाओं के पास सिक्योरिटी स्थिति से बाहर निकलने का एक प्रलेखित मार्ग होगा, जो हर एक्सचेंज लिस्टिंग निर्णय और हर डाउनस्ट्रीम कस्टडी व्यवस्था के लिए मायने रखता है। तीसरा, अपतटीय फाउंडेशन एक आवश्यकता के बजाय एक विकल्प बन जाता है, और जो परियोजनाएं इसे चुनती रहती हैं उन्हें यह समझाना होगा कि क्यों।
क्रिप्टो कैसीनो खिलाड़ियों की इसमें अधिक विशिष्ट रुचि है। वे जिन प्लेटफार्मों का उपयोग करते हैं वे पूरी तरह से प्रस्ताव के बाहर हैं; एक ऑनलाइन कैसीनो निवेश अनुबंध जारी नहीं कर रहा है, और SEC ने अन्यथा दावा नहीं किया है। लेकिन उन प्लेटफार्मों के माध्यम से बहने वाली एसेट्स इसके बाहर नहीं हैं। एक टोकन जिसने सेफ हार्बर को मंजूरी दी है, उसके पास एक नियामक फ़ाइल है जिसे एक्सचेंज, कस्टोडियन और भुगतान प्रोसेसर इंगित कर सकते हैं। CryptoCasino.Vegas जैसे प्लेटफॉर्म, जो पहले से ही जमा और स्वचालित निकासी के लिए BTC, USDT और SOL जैसे गहरे, तरल नेटवर्क पर निर्भर हैं, के पास नई एसेट्स जोड़ने के लिए एक स्वच्छ आधार होगा जब वे एसेट्स एक टेलीग्राम घोषणा के बजाय एक फॉर्म TR के साथ आएंगी।
व्यावहारिक निष्कर्ष: सुर्खियों को नहीं, टिप्पणी अवधि देखें। $5 मिलियन और $75 मिलियन के आंकड़े वास्तविक हैं, सेफ हार्बर जितना लगता है उससे कमजोर है, और द्वितीयक ट्रेडिंग का प्रश्न अभी भी अनुत्तरित है। प्रवर्तन द्वारा नौ साल के विनियमन के बाद, छेद वाला एक लिखित नियम अभी भी एक नियम है।
