सच में, दोनों टोकन एक डॉलर के होने का दावा करते हैं। दोनों आमतौर पर होते भी हैं। समानता यहीं खत्म हो जाती है। एक ऐसे पोर्टफोलियो द्वारा समर्थित है जिसमें सोना, बिटकॉइन और सुरक्षित ऋणों की एक बही शामिल है, जिसका ऑडिट एक मध्यम स्तरीय फर्म की इतालवी शाखा द्वारा त्रैमासिक रूप से किया जाता है..... दूसरा BlackRock द्वारा संचालित एक सरकारी मनी मार्केट फंड द्वारा समर्थित है और Deloitte द्वारा मासिक रूप से सत्यापित किया जाता है। यदि आप सत्रों के बीच इनमें से कोई एक रखते हैं, तो यह अंतर मामूली नहीं है। यह आपका काउंटरपार्टी जोखिम है।
ईमानदार जवाब यह है कि USDC संरचनात्मक रूप से अधिक सुरक्षित संपत्ति है और USDT संरचनात्मक रूप से अधिक सुरक्षित पहुंच है। , ये दो अलग-अलग प्रकार की सुरक्षा हैं, और कौन सी मायने रखती है यह पूरी तरह इस बात पर निर्भर करता है कि आप कहां रहते हैं और आप सिक्के का क्या करते हैं।
स्टेबलकॉइन के लिए संरचनात्मक सुरक्षा का वास्तव में क्या मतलब है
कीमत स्टेबलकॉइन सुरक्षा का सबसे खराब संभव मापदंड है। $1.000 पर ट्रेड करने वाला टोकन आपको बताता है कि सीमांत खरीदार आज क्या मानता है, न कि इसके पीछे क्या है... चार चीजें तय करती हैं कि एक डॉलर टोकन खराब सप्ताह से बचता है या नहीं। इसके अलावा, रिजर्व गुणवत्ता। टोकन के पीछे कौन सी संपत्तियां हैं, वे कितनी तरल हैं, और क्या उन्हें पैनिक के दौरान सममूल्य पर बेचा जा सकता है। रिडेम्पशन अधिकार। क्या कोई वास्तव में टोकन को अंकित मूल्य पर डॉलर में बदल सकता है, और किस न्यूनतम आकार पर। सत्यापन। रिजर्व की जांच कौन करता है, कितनी बार, और क्या यह एक वास्तविक ऑडिट है या एक समय-बिंदु स्नैपशॉट। नियंत्रण। आपका बैलेंस कौन फ्रीज कर सकता है और ऐसा करने के लिए उन्हें किस साक्ष्य मानक की आवश्यकता है।सच में, दोनों टोकन को उन चार फिल्टरों से गुजारें और वे तेजी से अलग हो जाते हैं।
USDT के पीछे क्या है और USDC के पीछे क्या है
Tether का सबसे हालिया त्रैमासिक सत्यापन लगभग 75 प्रतिशत रिजर्व को नकद, नकद समकक्षों और अल्पकालिक जमाओं में रखता है। उस बकेट के अंदर, लगभग 82 प्रतिशत US ट्रेजरी बिल्स, 13 प्रतिशत ओवरनाइट रिवर्स रेपो, 5 प्रतिशत टर्म रिवर्स रेपो और वास्तविक बैंक नकद का एक मामूली अंश है। , वह हिस्सा वास्तव में मजबूत है। यह दूसरी तिमाही है जो मायने रखती है।
शेष में लगभग $8 बिलियन सोना, लगभग $7 बिलियन बिटकॉइन, साथ ही सुरक्षित ऋण और अन्य निवेश हैं। , लगभग $187.75 बिलियन की कुल संपत्ति और लगभग $183.64 बिलियन की देनदारियों के मुकाबले, यह लगभग $4.11 बिलियन का अतिरिक्त रिजर्व कुशन छोड़ता है। कुशन पहले $8 बिलियन से अधिक था। यह आधा हो गया।
मानो या न मानो, यहां वह संख्या है जो कोई भी मार्केटिंग में नहीं डालता। Tether $4.11 बिलियन के बफर के मुकाबले लगभग $15 बिलियन सोना और बिटकॉइन रखता है..... CryptoCasino.Vegas शोध के अनुसार, उन दो होल्डिंग्स में लगभग 27 प्रतिशत की संयुक्त गिरावट पूरे अतिरिक्त रिजर्व कुशन को मिटा देगी और USDT को बिल्कुल 1:1 पर ला देगी जिसमें कुछ भी बचा नहीं होगा। , सोना और बिटकॉइन दोनों एक ही तिमाही में 27 प्रतिशत से अधिक हिल चुके हैं, बार-बार... यह विफलता की भविष्यवाणी नहीं है। यह एक विवरण है कि मार्जिन कितना पतला है।
Circle विपरीत संरचना चलाता है। , USDC रिजर्व केवल दो पूल में बैठते हैं Circle रिजर्व फंड में रखे अल्पकालिक ट्रेजरी बिल्स, जो BlackRock द्वारा प्रबंधित एक SEC पंजीकृत 2a 7 सरकारी मनी मार्केट फंड है। और बड़े विनियमित बैंकों में नकद जमा।। लक्ष्य मिश्रण लगभग 80 प्रतिशत ट्रेजरी और 20 प्रतिशत नकद है।। इसमें कोई सोना नहीं, कोई बिटकॉइन नहीं, कोई ऋण बही नहीं, और कोई यील्ड का पीछा नहीं। Circle अपने फ्लोट पर कम कमाता है और बेहतर सोता है।
USDT बनाम USDC साथ-साथ
| कारक | USDT (Tether) | USDC (Circle) |
|---|---|---|
| अनुमानित आपूर्ति | ~$183 बिलियन | ~$75 बिलियन |
| मुख्य रिजर्व संपत्तियां | ~75% नकद और समकक्ष, ज्यादातर टी-बिल्स और रेपो | ~80% टी-बिल्स BlackRock प्रबंधित फंड के माध्यम से, ~20% बैंक नकद |
| गैर-मानक रिजर्व | ~$8B सोना, ~$7B बिटकॉइन, सुरक्षित ऋण | कोई नहीं |
| अतिरिक्त रिजर्व बफर | ~$4.11B (देनदारियों का ~2.2%) | पैरेंट स्तर पर रखा गया, रिजर्व के अंदर नहीं |
| सत्यापन | त्रैमासिक BDO Italia सत्यापन, साथ ही 2025 के वित्तीय विवरणों का पूर्ण KPMG ऑडिट | मासिक Deloitte सत्यापन, साप्ताहिक रिजर्व डेटा, ऑडिट किए गए कॉर्पोरेट वित्तीय विवरण |
| प्रत्यक्ष रिडेम्पशन | केवल संस्थागत, $100,000 न्यूनतम, $1,000 या 0.1% का शुल्क जो भी अधिक हो | सत्यापित व्यवसायों के लिए Circle Mint के माध्यम से मुफ्त 1:1, शुल्क केवल बहुत बड़े शुद्ध रिडेम्पशन पर |
| अब तक फ्रीज किए गए पते | ~9,600 पते, ~$5.7B | ~372 पते, ~$109M |
| सबसे खराब दर्ज डीपेग | $0.945 (मई 2022, UST संक्रमण) | $0.87 (मार्च 2023, Silicon Valley Bank) |
| US स्थिति | विदेशी जारीकर्ता, अनुग्रह अवधि जुलाई 2028 तक चलती है | OCC राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंक चार्टर |
| EU स्थिति | MiCA अधिकृत नहीं, EEA खुदरा के लिए डीलिस्टेड | फ्रांसीसी EMI लाइसेंस के माध्यम से MiCA अधिकृत |
| चेन एकाग्रता | ~45% Tron, ~40% Ethereum | ~50% Ethereum, ~20% Solana, ~12% Base |
उनका ऑडिट कौन करता है और सत्यापन ऑडिट क्यों नहीं है
Tether BDO Italia से त्रैमासिक सत्यापन प्रकाशित करता है और Tether International के 2025 वित्तीय विवरणों का पूर्ण KPMG ऑडिट जोड़ा है जिसमें एक बिना शर्त राय है। यह कुछ न होने के वर्षों पर एक वास्तविक सुधार है, और वह भीड़ जो अभी भी कहती है कि Tether का कभी ऑडिट नहीं हुआ, पुरानी जानकारी पर काम कर रही है।
Circle Deloitte से मासिक सत्यापन प्रकाशित करता है और 2022 से इसके कॉर्पोरेट वित्तीय विवरणों का ऑडिट किया गया है, साथ ही लगभग निरंतर रिजर्व रिपोर्टिंग। आवृत्ति असली अंतर है। एक त्रैमासिक स्नैपशॉट आपको बताता है कि नब्बे दिन पहले एक विशिष्ट दिन तिजोरी में क्या था। एक स्टेबलकॉइन उन दो तारीखों के बीच अपना पूरा रिजर्व घुमा सकता है और बाहर किसी को पता नहीं चलेगा। एक ऐसे फंड पर मासिक रिपोर्टिंग जो अपनी होल्डिंग्स SEC के साथ दाखिल करता है, मौलिक रूप से एक कसा हुआ लूप है।
क्या आप वास्तव में एक डॉलर पर रिडीम कर सकते हैं
यह वह सवाल है जिसे लगभग कोई भी टोकन में छह आंकड़े लगाने से पहले नहीं जांचता... पेग टिकता है क्योंकि आर्बिट्राजर्स रिडीम कर सकते हैं। यदि आप रिडीम नहीं कर सकते, तो आप एक डॉलर पर दावा नहीं रख रहे हैं। आप एक टोकन रख रहे हैं जिसे अन्य लोग मानते हैं कि यह एक डॉलर पर दावा है।
Tether केवल सत्यापित संस्थागत ग्राहकों के लिए सीधे रिडीम करता है, $100,000 न्यूनतम और $1,000 या 0.1 प्रतिशत का शुल्क, जो भी बड़ा हो। $100,000 के रिडेम्पशन पर वह शुल्क पूरा 1 प्रतिशत है। बाकी सभी एक्सचेंज के माध्यम से बाहर निकलते हैं और स्प्रेड खाते हैं।। Circle सत्यापित व्यवसायों के लिए Circle Mint के माध्यम से बिना शुल्क के 1:1 रिडीम करता है, शुल्क केवल एक महीने में बहुत बड़ी शुद्ध रिडेम्पशन मात्रा पर दिखाई देते हैं।
इनमें से कोई भी खुदरा रिडेम्पशन अधिकार नहीं है... दोनों थोक प्लंबिंग हैं... अंतर यह है कि Circle की प्लंबिंग सस्ती और व्यापक है, यही कारण है कि USDC का पेग छोटे विस्थापनों से तेजी से वापस उछलता है।
आपका स्टेबलकॉइन कौन फ्रीज कर सकता है
दोनों जारीकर्ता एक पते को ब्लैकलिस्ट कर सकते हैं और बैलेंस को स्थायी रूप से खर्च करने योग्य नहीं बना सकते हैं। मात्रा का अंतर आत्मसात करने योग्य हिस्सा है। Tether ने लगभग 9,600 पतों को फ्रीज किया है जिनमें लगभग $5.7 बिलियन हैं..... Circle ने लगभग 372 पतों को ब्लैकलिस्ट किया है जिनमें लगभग $109 मिलियन हैं।
तकनीकी रूप से, आपूर्ति के लिए समायोजित, यह परिचालित USDT के लगभग 3.1 प्रतिशत की संचयी फ्रीज की गई मूल्य है, बनाम परिचालित USDC के लगभग 0.15 प्रतिशत। Tether ने आनुपातिक रूप से Circle की तुलना में अपने स्वयं के फ्लोट का लगभग बीस गुना अधिक फ्रीज किया है।
यह नीति को दर्शाता है, अक्षमता को नहीं। Tether तेजी से फ्रीज करता है और व्यापक रूप से फ्रीज करता है, अक्सर अकेले कान प्रवर्तन अनुरोध पर...... Circle आमतौर पर अदालत के आदेश या एक विशिष्ट कानूनी दायित्व की प्रतीक्षा करता है। , यदि आप एक अभियोजक हैं, तो Tether का दृष्टिकोण बेहतर है। यदि आप एक उपयोगकर्ता हैं जिसे किसी ऐसी चीज से दो हॉप दूर धन प्राप्त हुआ जिसके बारे में आप कुछ नहीं जानते, तो Circle का दृष्टिकोण बेहतर है। कोई भी टोकन सेंसरशिप प्रतिरोधी नहीं है। जो आपको अन्यथा बताता है वह कुछ बेच रहा है।
पिछली बार जब प्रत्येक टूटा तो क्या हुआ
USDC का सबसे खराब क्षण मार्च 2023 में आया, जब Circle ने खुलासा किया कि $3.3 बिलियन का रिजर्व नकद Silicon Valley Bank के अंदर फंसा हुआ था। USDC $0.87 तक नीचे ट्रेड हुआ। विडंबना तीव्र है: टोकन विनियमित बैंकिंग प्रणाली के कारण टूटा, जो वास्तव में वह चीज है जो इसे कथित रूप से सुरक्षित बनाती है। देखिए, USDT का सबसे खराब क्षण मई 2022 में UST पतन के दौरान आया, जब यह $0.945 तक ट्रेड हुआ इससे पहले कि Tether ने लगभग $7 बिलियन के रिडेम्पशन संसाधित किए और इसे वापस खींच लिया.... USDT का फ्लोर अधिक था। USDT ने भी कभी Circle के SVB एक्सपोजर के आकार की एक भी विफलता बिंदु का खुलासा नहीं किया है, आंशिक रूप से क्योंकि यह एक बैंक में नकद केंद्रित नहीं करता है और आंशिक रूप से क्योंकि यह सामान्य रूप से कम खुलासा करता है।उन दो घटनाओं को सही ढंग से पढ़ें... USDC एक ज्ञात, प्रकट, एकल नाम एकाग्रता से विफल हुआ और संघीय बैकस्टॉप द्वारा कुछ दिनों के भीतर ठीक किया गया।। USDT बाजार-व्यापी आतंक से डगमगाया और रिडेम्पशन प्रवाह द्वारा ठीक किया गया... पहला एक जोखिम है जिसे आप पहले से देख सकते हैं। दूसरा नहीं।
नियमन प्रत्येक टोकन को कहां रखता है
Circle संयुक्त राज्य अमेरिका में OCC राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंक चार्टर और फ्रांस में एक इलेक्ट्रॉनिक मनी संस्थान लाइसेंस रखता है जो USDC और EURC को MiCA के तहत अधिकृत बनाता है.... यह बाजार में सबसे अधिक प्रमाणित स्टेबलकॉइन जारीकर्ता है और यह करीब भी नहीं है।
Tether ने कभी MiCA प्राधिकरण के लिए आवेदन नहीं किया, इस आवश्यकता पर आपत्ति जताई कि रिजर्व का एक बड़ा हिस्सा EU बैंक जमाओं में होना चाहिए। परिणाम यह है कि USDT को प्रमुख लाइसेंस प्राप्त यूरोपीय स्थानों पर EEA खुदरा उपयोगकर्ताओं के लिए डीलिस्ट कर दिया गया है.... EU में USDT रखना और स्व-अभिरक्षा करना पूरी तरह से कानूनी है। लाइसेंस प्राप्त EU एक्सचेंज पर इसे खरीदना और बेचना काफी हद तक नहीं है।
US में, Tether विदेशी जारीकर्ता मार्ग चला रहा है जिसकी अनुपालन घड़ी जुलाई 2028 में समाप्त होती है।। और शुरू से नियमों के अनुसार बनाया गया एक अलग US स्थित टोकन लॉन्च किया है। संरचनात्मक समस्या बनी हुई है: USDT के रिजर्व का लगभग एक चौथाई उन परिसंपत्ति वर्गों में बैठता है जिन्हें US ढांचा अनुमति नहीं देता, जो लगभग $47 बिलियन के पुनर्गठन की बात है।। उतना सोना और बिटकॉइन बेचकर टी-बिल्स खरीदना कोई कागजी काम नहीं है।
आपके लिए वास्तव में कौन सा सुरक्षित है
बैलेंस शीट गुणवत्ता, प्रकटीकरण आवृत्ति, रिडेम्पशन लागत और नियामक स्थिति पर, USDC हर श्रेणी में जीतता है। यह अधिक सुरक्षित संपत्ति है, और वर्तमान डेटा में कुछ भी इसे करीबी मुकाबला नहीं बनाता है।
USDT उस चीज पर जीतता है जो तब तक अदृश्य है जब तक आपको इसकी आवश्यकता न हो तरलता और स्वीकृति....... लगभग 45 प्रतिशत USDT Tron पर रहता है और सेंट में चलता है, यह अधिकांश अपतटीय बाजार में डिफ़ॉल्ट कोट संपत्ति है.... और यह वह जोड़ी है जो आप वास्तव में रात 3 बजे ऐसे स्थान पर पाएंगे जिसने आपके क्षेत्राधिकार के बारे में कभी नहीं सुना। गहराई भी सुरक्षा का एक रूप है। एक पूरी तरह से समर्थित टोकन जिसे आप बाहर निकलने के समय परिवर्तित नहीं कर सकते, आपकी मदद नहीं कर रहा है।
व्यावहारिक विभाजन जिस पर अधिकांश क्रिप्टो नेटिव्स पहुंचते हैं: जब बैलेंस स्थिर बैठा हो तो USDC रखें, जब बैलेंस ऐसे स्थानों से गुजर रहा हो जो केवल USDT में लेनदेन करते हैं तो USDT का उपयोग करें। दोनों को बचत के बजाय अल्पकालिक कार्यशील पूंजी के रूप में मानें, क्योंकि दोनों एक निजी कंपनी पर असुरक्षित दावे हैं जो आपको फ्रीज कर सकती है।
भुगतान रेल इसको प्रतिबिंबित करना शुरू कर रहे हैं... CryptoCasino.Vegas जैसे प्लेटफॉर्म कई चेनों पर दोनों टोकन का समर्थन करते हैं क्योंकि खिलाड़ी का स्टेबलकॉइन चुनाव आमतौर पर इस बात से तय होता है कि उनका एक्सचेंज किस नेटवर्क पर सबसे सस्ते में निकालता है, न कि रिजर्व संरचना से... जारीकर्ता जोखिम अभी भी उसी का है जो टोकन रखता है, इसलिए यह जानने योग्य है कि आप कौन सा ले जा रहे हैं और क्यों।
एक आखिरी अनुशासन। , कोई भी टोकन इसे रखने के लिए आपको कुछ नहीं देता।। Tether और Circle आपके बैलेंस के पीछे ट्रेजरी पर यील्ड रखते हैं।। हर दिन जब पांच आंकड़ों का बैलेंस स्टेबलकॉइन में बेकार बैठा रहता है, वह दिन है जब आप एक निजी जारीकर्ता को ब्याज मुक्त धन उधार दे रहे हैं, और उनकी रिजर्व नीति को अपनी मान रहे हैं। उस स्थिति का आकार तदनुसार रखें।
