6 अप्रैल, 2026 को, अमेरिकी तीसरे सर्किट की अपील अदालत ने कुछ ऐसा किया जिसे राज्य जुआ नियामकों ने वर्षों तक रोकने की कोशिश की थी। इसने न्यू जर्सी को बताया कि वह Kalshi को अपनी सीमाओं के अंदर NFL और NBA इवेंट कॉन्ट्रैक्ट पेश करने से नहीं रोक सकता, क्योंकि ये कॉन्ट्रैक्ट राज्य कैसीनो कानून के तहत नहीं, बल्कि संघीय वस्तु कानून के तहत आते हैं। एक 2-1 के फैसले में, वॉल स्ट्रीट वित्तीय साधनों को लाइसेंस प्राप्त स्पोर्ट्सबुक से अलग करने वाली दीवार में एक स्थायी छेद हो गया। मई 2026 तक, देश के हर राज्य के अटॉर्नी जनरल एक ऐसी लड़ाई का सामना कर रहे हैं जिसे वे जीत नहीं सकते।
क्रिप्टो-नेटिव खिलाड़ियों के लिए जो पहले से ही Polymarket का उपयोग ऑन-चेन और Coinbase का उपयोग अपने शेष वित्तीय जीवन को निपटाने के लिए करते हैं, यह वह क्षण है जब भविष्यवाणी बाजारों ने यह दिखावा करना बंद कर दिया कि वे स्पोर्ट्सबुक नहीं हैं।
यह जितना दिखता है उससे कहीं बड़ा है।तीसरे सर्किट ने वास्तव में क्या फैसला सुनाया
मामला KalshiEX LLC बनाम Flaherty है। न्यू जर्सी ने अपने राज्य जुआ क़ानूनों का उपयोग करके Kalshi, जो एक CFTC-पंजीकृत डिज़ाइनेटेड कॉन्ट्रैक्ट मार्केट है, को खेल के परिणामों से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट सूचीबद्ध करने से रोकने की कोशिश की। Kalshi ने वापस मुकदमा किया। एक जिला अदालत ने Kalshi को प्रारंभिक निषेधाज्ञा दी। न्यू जर्सी ने अपील की। इसलिए, जज डेविड जे. पोर्टर, जिनके साथ मुख्य न्यायाधीश माइकल ए. चागारेस शामिल थे, ने फैसला सुनाया कि Kalshi के खेल इवेंट कॉन्ट्रैक्ट कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट के तहत 'स्वैप' के रूप में योग्य हैं। उस एकल वर्गीकरण ने संघीय प्रीएम्पशन की दो परतों को ट्रिगर किया: क्षेत्र प्रीएम्पशन, क्योंकि कांग्रेस ने CFTC को पंजीकृत एक्सचेंजों पर कारोबार किए जाने वाले इवेंट कॉन्ट्रैक्ट पर विशेष अधिकार क्षेत्र दिया था; और संघर्ष प्रीएम्पशन, क्योंकि राज्यों को उस चीज़ पर प्रतिबंध लगाने देना जिसे संघीय कानून अधिकृत करता है, एक सुसंगत राष्ट्रीय बाजार को असंभव बना देता है।सीधे शब्दों में कहें: यदि CFTC ने स्थान को पंजीकृत किया है, तो राज्य इसके उत्पादों को अवैध दांव नहीं कह सकता। यह कोई चालाक समाधान नहीं है, बल्कि एक संवैधानिक सीमा है।
अब यह और दिलचस्प होता जा रहा है।तीसरे जज ने असहमति जताई, यह तर्क देते हुए कि बहुमत क़ानून से आगे बढ़ गया और प्रभावी रूप से जुए और वित्तीय बाजारों के बीच की रेखा को फिर से खींच दिया। न्यू जर्सी अभी भी एन बैंक समीक्षा या सुप्रीम कोर्ट में सर्टिओरारी के लिए याचिका दायर कर सकता है। दोनों रास्ते खुले हैं। दोनों में से किसी से भी जल्दी पलटाव की संभावना नहीं है।
वे वॉल्यूम जिन्होंने इसे $13 बिलियन की लड़ाई बना दिया
इस फैसले को एक सामान्य नियामक झड़प से अधिक महत्वपूर्ण बनाने का कारण इन प्लेटफार्मों के माध्यम से पहले से ही बहने वाला पैसा है। भविष्यवाणी बाजार 2024 में एक जिज्ञासा थे। 2026 की शुरुआत तक, वे स्पोर्ट्सबुक वॉल्यूम को इतने बड़े हिस्से में खा रहे थे कि वे हर राज्य नियामक के डैशबोर्ड पर दिखाई देने लगे।
आप हमेशा सहमत नहीं हो सकते, और यह ठीक है।| इवेंट | प्लेटफ़ॉर्म | तारीख | नोशनल वॉल्यूम |
|---|---|---|---|
| सुपर बाउल LX रविवार | Kalshi | फरवरी 2026 | $1+ बिलियन (एक दिन) |
| मार्च 2026 (पूरा महीना) | Kalshi | मार्च 2026 | $13 बिलियन (25x YoY) |
| UConn बनाम Michigan NCAA फाइनल | Kalshi | अप्रैल 2026 | $105.5 मिलियन (एक गेम) |
| 2026 मास्टर्स | Kalshi | अप्रैल 2026 | $545 मिलियन |
| 6 से 11 अप्रैल संयुक्त | Kalshi + Polymarket | अप्रैल 2026 | $6.02 बिलियन (सप्ताह) |
मास्टर्स का आंकड़ा वह है जो हर लैंड-आधारित स्पोर्ट्सबुक वकील को घबराना चाहिए। गोल्फ को एक विशिष्ट उत्पाद माना जाता है। Kalshi ने चार दिवसीय टूर्नामेंट पर आधे अरब डॉलर से अधिक क्लियर किए। यह एक वित्तीय स्थान के रूप में प्रस्तुत कोई सीमांत बाजार नहीं है। यह एक संघीय लाइसेंस के माध्यम से रूट किया गया वास्तविक स्पोर्ट्सबुक वॉल्यूम है।
न्यूयॉर्क, विस्कॉन्सिन, और राज्यों का जवाबी दबाव
तीसरे सर्किट के फैसले ने राज्य स्तर की लड़ाई को रोका नहीं। इसने इसे तेज कर दिया। राज्यों के अटॉर्नी जनरल को अब फैसले को स्वीकार करने या अन्य सर्किट की मदद से विवाद को सुप्रीम कोर्ट तक ले जाने के बीच चुनाव करना होगा। इसलिए, 2026 की शुरुआत में अकेले राज्य कार्रवाइयों की सूची एक समन्वित अभियान की तरह पढ़ी जाती है। विचारणीय बातमैसाचुसेट्स, जनवरी 2026: सुपीरियर कोर्ट ने Kalshi के खिलाफ प्रारंभिक निषेधाज्ञा दी और राज्य के निवासियों के जियोफेंसिंग का आदेश दिया। लेकिन Coinbase बनाम नेवादा, फरवरी 2026: Coinbase ने अपने भविष्यवाणी बाजार उत्पाद पर प्रतिबंधों को रोकने के लिए नेवादा पर मुकदमा दायर किया।
वास्तव में, एरिज़ोना, मार्च 2026: AG ने अवैध जुआ और चुनाव सट्टेबाजी के लिए Kalshi के खिलाफ 20 दुष्कर्म के आरोप दायर किए।
यह वह जगह है जहाँ अनुशासन मायने रखता है।न्यूयॉर्क, 22 अप्रैल, 2026: AG ने बिना लाइसेंस के भविष्यवाणी बाजार संचालन को रोकने के लिए Coinbase और Gemini पर मुकदमा दायर किया। विस्कॉन्सिन, 24 अप्रैल, 2026: AG ने एक ही फाइलिंग में Kalshi, Coinbase, Polymarket, Robinhood, और Crypto.com पर मुकदमा दायर किया।
CFTC बनाम विस्कॉन्सिन, 29 अप्रैल, 2026: संघीय नियामक ने विशेष संघीय अधिकार क्षेत्र की पुष्टि करने के लिए प्रति-मुकदमा दायर किया। एक संघीय नियामक का एक राज्य अटॉर्नी जनरल पर निजी तौर पर संचालित ट्रेडिंग स्थानों की रक्षा के लिए मुकदमा करना, इसे हल्के ढंग से कहें तो, असामान्य है। यह संकेत देता है कि CFTC ने अदालतों के अपनी गति से इसे मैप करने की प्रतीक्षा करने के बजाय इस प्रश्न पर एक झंडा गाड़ने का फैसला किया है।
यह आमतौर पर वह जगह है जहाँ गलतियाँ होती हैं।Polymarket और Coinbase वास्तविक विजेता क्यों हैं
Kalshi को सुर्खियाँ मिलीं। लेकिन बड़े लाभार्थी वे प्लेटफ़ॉर्म हैं जो पहले से ही क्रिप्टो रेल पर काम करते हैं।
Polymarket USDC में सेटल होता है। Coinbase Markets उसी ऐप में बनाया गया है जिसका उपयोग क्रिप्टो धारक पहले से ही स्पॉट ट्रेडिंग के लिए करते हैं। Crypto.com का भविष्यवाणी उत्पाद एक ऐसी बैलेंस में फिट बैठता है जिसे अधिकांश उपयोगकर्ता पहले से ही फंडेड रखते हैं। एक खिलाड़ी के लिए जो वॉलेट को फंड करने में सहज है, KYC सीमाओं वाले राज्य-लाइसेंस प्राप्त स्पोर्ट्सबुक और संघीय रूप से विनियमित इवेंट कॉन्ट्रैक्ट मार्केट के बीच का चुनाव अब वैधता के बारे में नहीं है। दोनों अब वैध हैं। एक बस तेज़ है और USDC स्वीकार करता है। लेकिन यह वह हिस्सा है जिसे राज्य नियामक समझते हैं और चुपचाप नफरत करते हैं। उनका लाइसेंस प्राप्त स्पोर्ट्सबुक उद्योग कर राजस्व द्वारा वित्त पोषित है। यदि खिलाड़ी FanDuel और DraftKings से उन भविष्यवाणी बाजारों में स्थानांतरित हो जाते हैं जो कोई राज्य गेमिंग कर नहीं देते हैं, तो हर राज्य के जुआ विस्तार विधेयक का गणित रातोंरात बदल जाता है।
यह शौकीनों को पेशेवरों से अलग करता है।क्रिप्टो कोण यह भी बताता है कि राज्य के मुकदमे एक ही पाँच प्रतिवादियों का नाम क्यों लेते रहते हैं। Kalshi परीक्षण मामला है। Coinbase, Polymarket, Robinhood, और Crypto.com वे हैं जहाँ वॉल्यूम वास्तव में रहता है। यदि संघीय प्रीएम्पशन तर्क कायम रहता है, तो उनमें से प्रत्येक को वही हरी बत्ती मिलती है।
क्रिप्टो खिलाड़ियों के लिए इसका क्या अर्थ है
हम अभी जहाँ हैं, वहाँ से तीन व्यावहारिक निष्कर्ष। पहला, भविष्यवाणी बाजार उन राज्यों में खेल कार्रवाई के लिए एक वैध विकल्प हैं जिन्होंने कभी ऑनलाइन स्पोर्ट्सबुक को लाइसेंस नहीं दिया है। यदि आप टेक्सास, कैलिफ़ोर्निया या जॉर्जिया में रहते हैं, तो Kalshi और Polymarket तीसरे सर्किट द्वारा मान्यता प्राप्त किसी भी कानून का उल्लंघन किए बिना आपके ट्रेड ले सकते हैं। राज्य AG असहमत हो सकते हैं। संघीय अदालत नहीं है। दिलचस्प है, है ना?दूसरा, उपयोगकर्ता अनुभव लाभ बहुत बड़ा है, लेकिन उत्पाद वास्तव में अलग है। इवेंट कॉन्ट्रैक्ट विकल्पों की तरह ट्रेड करते हैं। कीमतें वास्तविक समय में चलती हैं। आप दोनों पक्ष ले सकते हैं, आप स्कैल्प कर सकते हैं, आप गेम खत्म होने से पहले बेच सकते हैं। पारंपरिक स्पोर्ट्सबुक मनीलाइन और पार्ले उसी तरह काम नहीं करते हैं। FanDuel से आने वाले खिलाड़ियों को यह फिर से सीखना होगा कि ऑड्स, लिक्विडिटी और ऑर्डर बुक कैसे इंटरैक्ट करते हैं, इससे पहले कि वे इन प्लेटफार्मों पर बड़ी रकम के साथ भरोसा करें। वास्तव में, तीसरा, क्रिप्टो गेमिंग का कैसीनो पक्ष कहीं नहीं जा रहा है। भविष्यवाणी बाजार खेल के परिणामों को कवर करते हैं। स्लॉट, लाइव डीलर टेबल, क्रैश गेम और प्रोवेबली फेयर डाइस कभी भी CFTC-पंजीकृत एक्सचेंज पर नहीं आने वाले हैं। कुछ प्लेटफ़ॉर्म पहले से ही उस अंतर पर झुक रहे हैं। CryptoCasino.Vegas, उदाहरण के लिए, अपने कैसीनो वर्टिकल को स्वचालित क्रिप्टो निकासी और कोई राज्य-स्तरीय KYC गेट के साथ चलाता है, जो अनुभव का वह हिस्सा है जिसे भविष्यवाणी बाजार बस दोहरा नहीं सकते।
यह आगे कहाँ उतरेगा
न्यू जर्सी के पास मोटे तौर पर मई 2026 के अंत तक एन बैंक रीहियरिंग के लिए फाइल करने और जुलाई 2026 की शुरुआत तक सुप्रीम कोर्ट की समीक्षा के लिए आवेदन करने का समय है। तीसरे सर्किट का फैसला 2-1 था, जो एन बैंक याचिका को इसके चेहरे पर यथार्थवादी बनाता है, लेकिन परिणाम को पलटने की संभावना नहीं है।
अल्पकालिक शोर, दीर्घकालिक संकेत।अधिक दिलचस्प लड़ाई यह है कि क्या कोई अन्य सर्किट एक विपरीत फैसला देता है। यदि एक अलग अपील अदालत राज्यों का पक्ष लेती है, तो परिणामी सर्किट विभाजन लगभग सुप्रीम कोर्ट की समीक्षा की गारंटी देगा। हमारे विश्लेषण में 2026 में अभी भी कम से कम सात अलग-अलग राज्य कार्रवाइयाँ सक्रिय हैं, जिनमें से अधिकांश के अगले बारह महीनों में संघीय अदालत में आने की संभावना है। उनमें से कोई भी वह हो सकता है जो विभाजन पैदा करता है। वास्तव में, जब तक ऐसा नहीं होता, नियम पुस्तिका वही है जो जज पोर्टर ने लिखी थी। संघीय प्रीएम्पशन जीतता है। राज्य स्पोर्ट्सबुक कानून CFTC-पंजीकृत प्लेटफार्मों के दरवाजे पर रुक जाते हैं। और आधे अरब डॉलर के हैंडल वाला अगला प्रमुख खेल आयोजन, अधिक संभावना है, एक स्पोर्ट्सबुक के बजाय एक एक्सचेंज पर सेटल होगा।
देखने का हिस्सा खत्म हो गया है। नियम अभी बदल गए हैं।
