واقعاً، صنعت قمار اروپا در اوایل سپتامبر ۲۰۲۶ بزرگترین معاملهاش در سالهای اخیر را انجام داد و این اتفاق تقریباً کاملاً خارج از گفتگوی کریپتو رخ داد... در ۲ سپتامبر، لوتوماتیکای ایتالیا و سیرسای اسپانیا بر سر یک ادغام تمامسهام به توافق رسیدند که گروهی با تقریباً ۲ میلیارد یورو سود تعدیلشده پیشفرما و بیش از ۴.۴ میلیارد یورو درآمد در دوازده ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ ایجاد میکند..... بر اساس سود، این گروه اکنون دومین شرکت بزرگ شرطبندی و بازی فهرستشده در جهان است.
اغلب، فقط Flutter بزرگتر است... Entain، Allwyn، Evolution و Ballys Intralot همگی به دلیل یک امضا در جدول پایینتر قرار میگیرند. اندازه، بخش جالب ماجرا نیست. آنچه شرکت ترکیبی واقعاً از آن ساخته شده و آنچه عمداً به آن دست نمیزند، خیلی بیشتر به شما میگوید که قمار تنظیمشده به کجا میرود.
لوتوماتیکا و سیرسا واقعاً بر سر چه چیزی توافق کردند
ساختار تمیز است. سهامداران سیرسا به ازای هر سهم سیرسا که در اختیار دارند، ۰.۶۶۸ سهم تازه منتشرشده لوتوماتیکا دریافت میکنند.... هیچ پول نقدی جابهجا نمیشود. این ارزش سهام سیرسا را حدود ۲.۸ میلیارد یورو یا تقریباً شش برابر EBITDA مورد انتظار ۸۰۰ تا ۸۲۰ میلیون یورویی آن در سال ۲۰۲۶ ارزیابی میکند. سهامداران لوتوماتیکا در نهایت ۶۷.۵ درصد از شرکت ترکیبی و سهامداران سیرسا ۳۲.۵ درصد را در اختیار خواهند گرفت... نام لوتوماتیکا باقی میماند.... گروه ادغامشده در بورس Euronext میلان و بورسهای اسپانیا فهرست خواهد شد. و انتظار میرود این معامله در سهماهه دوم سال ۲۰۲۷ تکمیل شود، که حتی با استانداردهای M&A قمار، زمانبندی طولانیای است.وعدههای مالی مرتبط با این معامله مشخص است.... شرکتها انتظار دارند حدود ۱۱۵ میلیون یورو همافزایی نقدی سالانه قبل از مالیات، عمدتاً از صرفهجویی در عملیات و تأمین مالی، که تا پایان سومین سال مالی کامل پس از تکمیل بهطور کامل محقق میشود. آنها همچنین تا ۴ میلیارد یورو بازگشت وجه به سهامداران از طریق سود سهام و بازخرید سهام را در سه سال آینده اعلام کردند.
انصافاً، بلکاستون که از سال ۲۰۱۸ کنترل سیرسا را در دست دارد، سهام خود را به نهاد جدید منتقل میکند و با تقریباً ۲۴ درصد، بزرگترین سهامدار واحد باقی میماند.... هیئت مدیره به ۱۳ عضو افزایش مییابد: ۱۱ مدیر فعلی لوتوماتیکا بهعلاوه دو نامزد بلکاستون. گوگلیلمو آنجلوتزی از لوتوماتیکا به عنوان رئیس هیئت مدیره و مدیرعامل ادامه میدهد و مدیریت ارشد سیرسا در جای خود باقی میماند و عملیات اسپانیا و آمریکای لاتین را اداره میکند.
گروه ترکیبی در مقایسه با Flutter، Entain و Evolution چقدر بزرگ است
شرکتهای قمار درآمد خود را به سه ارز مختلف و بر چهار مبنای مختلف گزارش میکنند که مقایسه بین شرکتی را واقعاً آزاردهنده میکند. در زیر رتبهبندی مشابهبهمشابه بزرگترین اپراتورهای فهرستشده بر اساس جدیدترین رقم EBITDA تعدیلشده، تبدیلشده به یورو با نرخهای اوایل سپتامبر ۲۰۲۶ آمده است. ارقام واقعی نیمهسالانه سالانهسازی شده و به این صورت برچسبگذاری شدهاند. این جدول تحقیقات CryptoCasino.Vegas است که از راهنمایی شرکت و گزارشهای میاندورهای گردآوری شده است.
| گروه | EBITDA تعدیلشده (یورو) | مبنا | پایه درآمد اصلی |
|---|---|---|---|
| Flutter Entertanment | ~۲.۲۸ میلیارد | نقطه میانی راهنمایی FY2026 (۲.۶۵۵ میلیارد دلار، کاهش ۲۱۰ میلیون دلاری در آگوست) | آمریکا، بریتانیا، ایتالیا، استرالیا |
| لوتوماتیکا + سیرسا | ~۲.۰۰ میلیارد | ترکیبی پیشفرما، ۱۲ ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ | ایتالیا، اسپانیا، آمریکای لاتین |
| Allwyn | ~۱.۸۰ میلیارد | واقعی H1 2026 معادل ۹۰۱ میلیون سالانهسازی شده | لاتاری، جمهوری چک، بریتانیا، آمریکا |
| Evolution | ~۱.۳۵ میلیارد | واقعی H1 2026 معادل ۶۷۶ میلیون سالانهسازی شده | کازینوی زنده B2B، جهانی |
| Entain | ~۱.۰۵ تا ۱.۱۱ میلیارد | راهنمایی FY2026 معادل ۹۱۰ تا ۹۶۰ میلیون پوند، به استثنای CEE | بریتانیا، BetMGM، استرالیا، برزیل |
| DraftKings | ~۰.۶۰ تا ۰.۷۷ میلیارد | راهنمایی FY2026 معادل ۷۰۰ تا ۹۰۰ میلیون دلار | فقط ایالات متحده |
دو نکته برجسته است.... برتری Flutter کوچکتر از آن چیزی است که بیشتر مردم تصور میکنند و در آگوست زمانی که شرکت راهنمایی کل سال را ۲۱۰ میلیون دلار کاهش داد، کوچکتر شد...... و Evolution، شرکتی که بازیهایش در واقع تقریباً در هر کازینوی کریپتویی که تا به حال واریز کردهاید اجرا میشود، با وجود حاشیه EBITDA ۶۵.۶ درصدی در نیمه اول ۲۰۲۶، در رتبه چهارم این فهرست قرار دارد. مقیاس و سودآوری یکسان نیستند.
چرا سیرسا با شش برابر EBITDA فروخته شد
گاهی اوقات، شش برابر سود، ارزشگذاری حق بیمه نیست. این همان چیزی است که بازار در حال حاضر برای درآمد قمار حاصل از املاک فیزیکی در بازارهای اروپایی در معرض مالیات میپردازد.
سیرسا یک کسبوکار واقعاً خوب مدیریتشده است. سهماهه دوم سال ۲۰۲۶ آن سود عملیاتی رکورد ۲۰۸.۹ میلیون یورویی تولید کرد، اولین بار که شرکت در یک سهماهه از ۲۰۰ میلیون عبور کرد، با رشد درآمد ۹.۱ درصدی در نیمه... بخش اسلات اسپانیا آن ۱۲.۲ درصد رشد درآمد و ۱۷.۴ درصد رشد EBITDA به ۱۲۸.۳ میلیون یورو داشت که قویترین عملکرد در گروه بود. بخش کازینوها ۵۲۴.۶ میلیون یورو درآمد عملیاتی خالص در نیمه به ارمغان آورد که ۱۰.۲ درصد افزایش داشت.
هیچکدام از اینها مضرب بالایی به دست نمیآورد، زیرا سود به سالنهای بازی، فروشگاههای شرطبندی و طبقات کازینوی فیزیکی در اسپانیا، پاناما، کلمبیا و ایتالیا متصل است. حاشیه EBITDA سیرسا حدود ۴۰ درصد است. Evolution که نرمافزار را از طریق اینترنت میفروشد، با ۶۵.۶ درصد کار میکند. آن شکاف ۲۵ واحدی توضیح کامل این است که چرا یک شرکت با شش برابر سود معامله میشود و دیگری نه.
گروه ادغامشده در واقع از کجا پول درمیآورد
تفکیک پیشفرما افشاگرانهترین بخش کل اعلامیه است.
| بخش یا جغرافیا | سهم از EBITDA تعدیلشده پیشفرما |
|---|---|
| شرطبندی ورزشی آنلاین | ۴۸٪ |
| بازی توزیعشده (دستگاههای خردهفروشی، فروشگاهها، سالنهای بازی) | ۲۷٪ |
| کازینوها | ۲۵٪ |
| ایتالیا و اسپانیا با هم | ۸۰٪ |
| بازارهایی که گروه در آنها در حال حاضر شماره یک است | ۹۷٪ |
چرا دومین گروه بزرگ قمار تقریباً هیچ مواجههای با کریپتو ندارد
اینجا بخشی است که برای هر کسی که از یک کیف پول کریپتویی این را میخواند مهم است. شرکتی که قرار است به دومین اپراتور بزرگ قمار در جهان تبدیل شود، در روز اول عملاً هیچ مواجههای با پرداخت کریپتو نخواهد داشت. چارچوبهای مجوز ایتالیا و اسپانیا به اپراتورهای دارای مجوز اجازه واریز کریپتو نمیدهند. رژیم کلمبیا یا پاناما که یکپنجم سود سیرسا را پوشش میدهد نیز چنین اجازهای نمیدهد. نرخهای رشد را مقایسه کنید.... حجم واریز ردیابیشده کازینوهای کریپتو تا اواخر ژوئیه ۲۰۲۶ به ۴۴.۷ میلیارد دلار رسید که ۸۴ درصد نسبت به سال قبل رشد داشت. ترکیب لوتوماتیکا و سیرسا ۱۱۵ میلیون یورو همافزایی هزینه و برنامه بازگشت سهامداران را پیشبینی میکند که نوع کاملاً متفاوتی از جاهطلبی است. یک طرف صنعت در حال خرید سهم بازاری است که قبلاً بر آن تسلط دارد. طرف دیگر در حال اضافه کردن کاربران در بازارهایی است که هنوز هیچکس مجوز نداده است.در تئوری، این واگرایی یک ویژگی موقتی نیست... اپراتورهای اروپایی دارای مجوز نرخهای مالیاتی محلی، املاک دستگاهها، اجارههای خردهفروشی و محدودیتهای بازاریابی را حمل میکنند که رشد ارگانیک را از نظر ساختاری کند میکند. ادغام تنها اهرم قابل اعتماد باقیمانده است. اپراتورهای بومی کریپتو هیچکدام از این هزینهها و هیچکدام از این محافظتها را حمل نمیکنند، که دقیقاً به همین دلیل است که منحنیهای رشد و ریسک نظارتی آنها هیچ شباهتی به هم ندارند.
